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实际GDP
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7.06.56.05.55.04.54.02019-04
7.0
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2019-10
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2021-04
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经济数据
经济数据
居住成本未来依然有下行空间（%）非服务部分压力有限，不考虑关税通胀回升风险不大（%）
居住成本未来依然有下行空间（%）
非服务部分压力有限，不考虑关税通胀回升风险不大（%）
美国CPI同比增速预测（%） 美国失业率预测
美国CPI同比增速预测（%）
美国失业率预测
大量驱逐非法移民可能导致失业率较基准情况降低（%） 限制移民入境也将减少劳动人口供给
大量驱逐非法移民可能导致失业率较基准情况降低（%）
限制移民入境也将减少劳动人口供给
薪资增速稳定可以支撑消费投资增长依赖设备和知识产权类，建筑和地产预计表现不佳
薪资增速稳定可以支撑消费
投资增长依赖设备和知识产权类，建筑和地产预计表现不佳
联邦基金利率路径 缩表可能在银行流动性进一步降低后停止
联邦基金利率路径
缩表可能在银行流动性进一步降低后停止
2019-9:回购
危机
2023-3:
SVB事件
欧元区工业与制造业表现低迷，服务部门尚可市场整体预期欧央行连续多次降息
欧元区工业与制造业表现低迷，服务部门尚可
市场整体预期欧央行连续多次降息
日本薪资收入增速较高，良心薪资-屋价循环希望仍在 日央行对自然利率和实际利率的测算显示仍有继续加息的必要
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轮次
持续时长
时间
原因
结束契机
利率债收益率变化
信用债收益率变化
1Y国债水平
%
变化幅度BP
10Y国债水平%
变化幅度BP
3YAA+城投
债水平%
变化幅度BP
2015/6-
2016/10
17个月
2015年7月
经济增速波动下行，稳增长调结构诉求驱动2014年11月央行降息开启宽松周期，货币宽松下开启全面资产荒，叠加股市大幅调整，避险情绪驱使资金转向债市。
2016年9月货币政策开始转向，金融监管趋严约束需求端，资产荒结束。
2.23
-7.42
3.50
-74.66
4.39
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2016年9月
2.16
2.75
3.08
2018/04-
2019/11
20个月
2018年4月
外部中美摩擦、内部去杠杆等共同扰动经济下行压力增加，2018年4月央行开启降准开启宽松周期。同时，民企违约潮来临、资管新规发布，市场风险偏好下降，资金追逐优质资产。
通胀超预期、宽信用预期回升，外部摩擦缓和，资产荒逐步结束。
3.13
-47.12
3.65
-42.97
4.94
-123.92
2019年11月
2.66
3.22
3.70
2020/12-
2022/10
23个月
2020年12月
疫情冲击经济下行，信用收缩，货币始终宽松，严监管下供需失衡，结构性资产荒。
资金面边际收紧、防疫优化和地产放松政策等影响下，信用债收益率跟随无风险利率抬升，理财净值大幅回撤引发赎回潮，资
产荒结束。
2.7308
-94.66
3.2428
-52.90
3.9284
-112.79
2022年10月
1.7841
2.7138
2.8005
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经济数据
美国CPI同比增速预测（%）美国失业率预测
居住成本未来依然有下行空间（%）
非服务部分压力有限，不考虑关税通胀回升风险不大（%）大量驱逐非法移民可能导致失业率较基准情况降低（%）限制移民入境也将减少劳动人口供给
薪资增速稳定可以支撑消费
投资增长依赖设备和知识产权类，建筑和地产预计表现不佳联邦基金利率路径
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