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第３期（总第３４１期）工业技术经济Ｎｏ３（Ｇｅｎｅｒａｌ，Ｎｏ３４１）
２０２２年３月ＪｏｕｒｎａｌｏｆＩｎｄｕｓｔｒｉａｌＴｅｃｈｎｏｌｏｇｉｃａｌＥｃｏｎｏｍｉｃｓＭａｒ２０２２
汇率制度选择的国际经验
———基于三元悖论分析
周姝彤１，２
１２
（吉林财经大学马克思主义学院，长春１３０１１７）（东北师范大学经济与管理学院，长春１３０１１７）
〔摘要〕在牙买加体系下，国际汇率制度呈现各国自主选择的市场化趋势，三元悖论对于一国汇
率制度选择具有重要的指导价值。本文基于７４个国家１９８０～２０２０年的非平衡面板数据，实证检验了基于
三元悖论分析的国际汇率制度选择因素，研究表明：资本开放和货币政策独立性对于汇率稳定性有负向作
用，各国进行汇率制度选择时，三元悖论仍然是可信的指导原则。贸易开放度越高、国内金融发展程度越
低，一国越倾向于采用固定汇率制度；经济发展水平与一国汇率稳定性选择呈现倒Ｕ型关系，即仅当经
济发展到一定水平时，一国才会采用更加浮动的汇率制度。外汇储备规模越高，央行维持汇率稳定的能力
越强，一国汇率稳定性越高。
〔关键词〕汇率制度选择三元悖论固定效应和随机效应汇率稳定性金融市场发展金融一
体化
－
ＤＯＩ：１０．３９６９／ｊ．ｉｓｓｎ．１００４９１０Ｘ．２０２２．０３．０１２
〔中图分类号〕Ｆ８３１０；Ｆ８３１６〔文献标识码〕Ａ
引言Ａｉｚｅｎｍａｎ等（２０１３）［１］指出，发达国家由于
蒙代尔—弗莱明模型是汇率制度选择的重要普遍采用浮动汇率制度，因此选择资本自由流动、
理论依据，指出了资本流动下汇率制度选择对一货币政策独立的三元悖论“角点解”；而发展中
国货币政策调节宏观经济有效性的影响。在此基国家使用外汇储备维持汇率的部分稳定性，形成
础上，克鲁格曼和弗兰克提出三元悖论，又被称了三元悖论的第４边，从而实现了三元悖论的“中
［１］
为“不可能三角”理论，指出一国在资本自由流间解”。Ａｉｚｅｎｍａｎ等（２０１３）的研究代表了学界
动、汇率稳定性和货币政策独立性中，最多只能对于一国三元悖论选择因素的一项重要观点，即
同时实现两者。在资本开放下，当一国实行固定外汇储备是三元悖论政策选择的重要依据。纵观
汇率制度，资本流动会消除本国利率与世界利率金融全球化、国际汇率制度的历史演变过程，世
利差，从而失去货币政策独立性；当一国实行浮界各国对于本国资本管制政策、货币政策独立性
动汇率制度，资本流动会引起汇率波动，不会影的维护和汇率政策的选择搭配是动态变化的，其
响本国利率水平，从而维持本国货币政策独立性。中经济发展水平是政策选择变化的最直观的因素。
进入牙买加体系后，实行中间汇率制度的国家数
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