军工行业2025年度策略.docx

内容目录

把握核心变量：订单及新型号进度，多维度下变化正在发生 5

军工底部拐点，核心变量订单及新型号研制驱动变化 5

军工板块24年三季度业绩筑底，景气向上复苏可期 5

军工央企动员务期必成，关注军事演习及珠海航展等多重催化 7

国防建设长期向好，2025年是承前启后关键时点 10

军工长久期资产：全球地缘局势紧张，国防强军是大国刚需 10

展望2025年：十四五迎收官，迈向十五五开启新奋斗目标 11

重视主战装备结构性机会，把握新质生产力方向 12

航空装备：新型战机亮相航展，有望受益空海军建设和军贸 12

航空发动机：赛道高确定性，军民双轮驱动增长 16

消耗类弹药：高精尖与低成本齐头并进，具备耗材属性 18

大飞机：C919交付有望提速，大飞机产业链前景广阔 24

低空经济：产业元年已至，小鹏汇天签下行业最大订单 26

商业航天：空天一体化支撑，军民市场空间大 29

投资建议 33

风险提示 33

图表目录

图表1：军工筑底，未来拐点可期，把握订单、新型号两大核心变量 5

图表2：军工行业24Q1-Q3及24Q3基本面表现 5

图表3：军工行业各年前三季度营收及利润（亿元） 6

图表4：军工行业各年前三季度利润率及期间费用率 6

图表5：军工行业24Q1-Q3及24Q3资产负债和现金流情况 6

图表6：军工行业22Q2-24Q3现金流情况（亿元） 6

图表7：军工行业22Q2-24Q3支付税费情况（亿元） 6

图表8：近期军工板块上市公司披露订单情况 7

图表9：中航工业集团、航天科技集团、航天科工集团发布动员令 7

图表10：火箭军发射洲际导弹升空图 8

图表11：东部战区发布“联合利剑—2024B”演习区域 8

图表12：歼-35A珠海航展首次场地适应性训练图 9

图表13：央视新闻报道红-19地空导弹武器系统 9

图表14：历届珠海航展成交额（亿美元） 9

图表15：当地时间21日，乌克兰全境均发布防空警报 10

图表16：金正恩表态：具有破坏性的核战争一触即发 10

图表17：我国国防支出预算走势(亿元） 10

图表18：我国国防支出构成 10

图表19：全球武器出口国家按份额排序 11

图表20：国防预算支出通常集中在最后1-2年进行投放 11

图表21：十九届五中全会提出实现建军百年奋斗目标 11

图表22：十九大与二十大关于军队建设总体目标的对比 11

图表23：十四五规划节点回顾 12

图表24：重视结构性机会，把握新质生产力方向 12

图表25：新一代隐身战斗机歼-35A首次公开亮相第15届中国航展 13

图表26：截至2024年8月5日，F-35系列飞机共有来自19个国家、合计3542架订单 13

图表27：歼-20S1比5模型 13

图表28：歼-20S机头下方装备了先进的光电跟踪瞄准系统（EOTS） 13

图表29：运油20实拍图 14

图表30：轰-20概念图 14

图表31：美国卡内基梅隆大学学者预测机器人智能水平的演进过程 14

图表32：智能无人集群联合作战演进趋势 14

图表33：有/无人机协同的三种配置思路 15

图表34：有/无人机协同关键技术 15

图表35：翼龙-X等二十余型国产军用无人机亮相航展 15

图表36：彩虹-7无人机 15

图表37：航空装备产业链图 16

图表38：中美俄先进发动机对比 16

图表39：我国航空发动机推重比落后美、俄 16

图表40：太行发动机展品 17

图表41：AEF1200发动机首次亮相 17

图表42：中国航发在航展上推介10型通航动力产品，签订106亿元大订单 17

图表43：航空发动机产业链图 18

图表44：消耗类弹药发展趋势为高精尖及低成本 18

图表45：消耗类弹药的驱动因素 18

图表46：美国BGM-109“战斧”巡航导弹结构 19

图表47：火箭军试射洲际战略导弹，射程约12000公里 19

图表48：东风-31AG型洲际弹道导弹 19

图表49：两大航天集团更换掌门人 19

图表50：导弹产业链图 20

图表51：远程火箭炮示意图 20

图表52：远程火箭弹示意图 20

图表53：远程火箭弹相比其他精确制导武器，其采购均价较低 21

图表54：东部战区发布组合海报《越海杀器》，远箱火位列其中 21

图表55：远程火箭弹产业链图 22

图表56：美