索辰科技(688507)公司首次覆盖报告：国内CAE龙头，兼具高壁垒与高成长性.docx

目录

核心观点 5

公司概况：国内CAE仿真软件核心企业，产品覆盖多学科领域 6

公司专注CAE软件十余年，坚持探索仿真技术 6

公司股权结构稳定，高管行业积累丰富 7

公司财务分析 8

行业分析：CAE行业综合性、壁垒较高，国产化替代空间广阔 10

CAE是工业软件核心部分，政策助力该领域快速发展 10

全球CAE市场近百亿美元，国内厂商快速成长 14

公司深度分析：多元多领域产品布局，自主研发驱动快速增长。 17

研发优势：自主研发核心技术，参与研究国家级项目 17

产品能力：流体、结构领域具备优势，多元化产品布局 19

客户覆盖：公司立足于军工研究院，不断开拓民用市场 24

盈利预测与核心假设 26

估值与投资评级： 27

风险提示 28

表目录

表1：公司主要产品： 6

表2：公司核心团队简介 7

表3：常见工业软件类型分类 10

表4：近年来国家出台工业软件相关政策 11

表5：CAE软件分类 12

表6：行业内主要国际巨头汇总 15

表7：部分国内主要CAE公司企业 16

表8：公司9项仿真算法相关的核心技术 17

表9：公司累计参加的国家级科研项目 18

表10：公司产品覆盖多个代表性领域 19

表11：公司流体软件与国外竞品Fluent技术比较 21

表12：公司结构软件与国外竞品Mechanicl技术比较 22

表13：Virgo和Mechanical软件分别对外侧气缸爆发时的工况进行的仿真测算结果对比 22

表14：公司仿真云平台的主要特点 23

表15：2021年度公司前五大客户销售情况 24

表16：公司收入拆分（单位：百万元） 26

表17：可比公司估值（截至2024.11.25） 27

图目录

图1：公司股权结构 7

图2：公司2019-2023年营业收入及增速 8

图3：公司2019-2023年归母净利润及增速 8

图4：公司2019-2023年按业务类型收入分类 8

图5：公司2019-2022H1年各地区收入 8

图6：2019-2023年公司毛利率和净利率情况 9

图7：2019-2023年公司分产品毛利率情况 9

图8：工业生产环节及所使用工业软件 10

图9：CAE涉及多学科知识，技术门槛较高 12

图10：CAE软件主要工作流程 13

图11：2012-2021年全球工业软件产业规模及增长率 14

图12：2012-2021年中国工业软件产业规模及增长率 14

图13：2016-2022年CAE软件市场规模 14

图14：2021年中国CAE软件市场结构 14

图15：2021年中国CAE市场份额 15

图16：2022年中国CAE市场份额 15

图17：测试案例下Aries与竞品的计算效率和仿真精度比较 21

图18：Aries产品示例 21

图19：公司高性能计算平台总体架构 23

图20：公司工业仿真云技术架构 23

图21：2019-2021年公司业务按客户拆分情况（万元） 25

核心观点

索辰科技成立于2006年，是一家专注于CAE软件研发、销售和服务的高新技术企业。公司CAE软件的核心产品为工程仿真软件和仿真产品开发，公司目前已形成流体、结构、电磁、声学、光学等多个学科方向的核心算法，可满足航空航天、国防装备、船舶海洋、重型机械、核工业、电子电器、地面交通等复杂产品或工程领域的仿真需求。2019-2023年，公司营业收入快速增长，年复合增长率约为28.88%，毛利率保持在60%以上。

CAE等工业软件市场规模以及国产化率提升有望为公司带来广阔的发展机遇。根据IDC的数据，2022年我国CAE市场年增长率为17.13%，预计2022-2026年国内CAE市场CAGR将达到18.4%。另外，据智研咨询统计国内CAE行业市场国产化率从2016年的7%提升至2022年的16.2%，工业软件国产化成为行业的长期趋势。索辰科技作为国内CAE龙头企业，在CAE求解器模块的关键核心技术拥有自主知识产权，具备底层开发能力，产品核心模块不依赖于第三方供应商，有效避免在竞争中受到限制的情况；公司凭借对CAE行业的前瞻性和矩阵布局，在行业竞争中保持前列。

多年研发积累的算法与技术的双重优势有望给公司带来长期增长潜力。CAE行业是一个技术密集型行业，技术壁垒较高，算法迭代快。近年来，公司研发投入保持高位，费用率保持在30%以上，持续投入创新和优化算法，目前在部分细分领域已具备一