盖板玻璃行业：应用扩张，国产代替(202106).pdfVIP

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盖板玻璃行业

应用扩张，国产替代

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核心观点：

盖板玻璃行业：玻璃皇冠上的明珠。智能手机催生盖板玻璃推广应用，

消费者需求驱动材料在组份体系和强化工艺方面不断升级，不断实现

更优异的耐划伤、抗冲击等性能。盖板玻璃行业产业链由上游（原片生

产）、中游（原片深加工和模组加工）、下游（终端成品）构成，盖板玻

璃原片生产由于技术壁垒高，位于产业链金字塔顶端，盈利能力强。不

同于建筑玻璃、汽车玻璃、光伏玻璃原片，盖板玻璃原片在生产工艺、

专利限制等方面的难度远超它们，高壁垒下行业份额集中于外资寡头，

海外四大龙头占全球份额90%，国内头部企业技术突围中。盖板玻璃

传统市场约200亿元市场规模，新应用和新领域不断带来新的增长极

（背板玻璃、智能汽车、5G时代终端多元化）。

海外龙头分析：产品先发+持续创新+品牌效应，造就康宁盖板玻璃行

业绝对霸主。海外碱铝玻璃原片生产龙头主要是康宁、AGC（旭硝子）、

肖特及电气硝子，四家企业占据全球碱铝玻璃近90%的市场份额。复

盘康宁来看，康宁大猩猩玻璃经过10年发展至今，始终牢牢占据行业

顶端，我们认为其主要源于：产品诞生之际就深度绑定头部手机厂商

（产品先发优势、同时极强的品牌示范效应），持续专注产品研发创新

（专利壁垒+技术领先同行）。

国内企业分析：国产替代正当时。目前碱铝玻璃原片市场国内企业合

计只占全球碱铝玻璃市场仅10%的份额，而高端产品市场仍被国际巨

头康宁垄断。国内碱铝玻璃企业也具备竞争优势与突围机遇，（1）国产

碱铝玻璃技术快速追赶中，旭虹2014年，南玻、彩虹2015年，旗滨

2019年才点火生产第一条碱铝玻璃线，目前南玻A推出的KK6系列、

旭虹的熊猫1681系列性能可以对标康宁GG5、GG6；旗滨集团旗鲨

系列二强产品对标康宁GG5、GG6；同时国内企业的浮法工艺、电子

产业配套、国内高效管理，使得国内企业具备低成本优势；（2）贸易摩

擦叠加国内智能终端厂商崛起，盖板玻璃国产替代可期。

投资建议：看好综合能力强的玻璃企业突围。综上来看，盖板玻璃传统

市场容量约200亿元，但是利润率高（进入壁垒高），同时随着碱铝玻

璃性能优势显现，新应用和新领域在不断涌现，未来增长可期。目前盖

板玻璃基本由国际四巨头垄断（其中康宁市占率60%），但是随着国内

技术加速迭代和追赶、国内产业链配套低成本优势和国产智能终端的

崛起，国产替代正当时。从国际经验来看，我们认为同时具备技术、人

才、资金、成本管控、产业配套等优势，综合能力强的玻璃企业有望更

好突围，继续看好旗滨集团，建议关注南玻A。

风险提示：原材料价格上行、需求下滑、国内企业技术突破不及预期。

识别风险，发现价值

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重点公司估值和财务分析表

最新最近合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)

股票简称股票代码货币评级

收盘价报告日期（元/股）2021E2022E2021E2022E2021E2022E2021E2022E

旗滨集团601636.SHRMB17.462021/5/18买入20.341.351.5412.9311.349.097.8030.127.2

数据来源：Wind、广发证券发展研究中心

注：表中股价数据来源于Wind资讯统计2021年6月4日该公司收盘市值；表中2021年和2022年估值和