赣粤高速-公司深度研究报告中特估视角看赣粤路产优质潜力具备市值修复可期-23091822页.pdfVIP

公司研究

证券研究报告公路2023年09月18日

赣粤高速（600269）深度研究报告强推（首次）

中特估视角看赣粤：路产优质、潜力具备，目标价：5.4元

市值修复可期当前价：3.93元

江西唯一公路上市公司，主控路产优质。1）公司主营业务包括高速公路、华创证券研究所

智慧交通、实业投资和金融投资。2022年公司收入67.58亿元，其中车辆通

行费收入占比50%，实业投资中成品油、地产业务分别占比24%、7%，智慧证券分析师：吴一凡

交通占比18%。毛利结构看：车辆通行服务占比75%，成品油业务占比

11%。23H1公司收入34.71亿元，归母净利润7.32亿元，扣非净利润6亿元，电话：021

同比+9.9%。2）公司主控路产优质，连南接北、承东启西，毛利率位于行业邮箱：wuyifan@

相对领先。三条主要路产昌九、昌樟、昌泰高速合计占通行费收入比例超7执业编号：S0360516090002

成。23H1公司通行费业务毛利率59.6%，其中昌泰73.6%，昌九71%，昌证券分析师：吴莹莹

樟58%，并不弱于行业头部公司水平（如粤高速68.6%、宁沪高速64.5%、

邮箱：wuyingying@

皖通高速64%、四川成渝61.7%、山东高速57.7%、招商公路47.8%）。

执业编号：S0360522100002

我们看好公司具备核心竞争优势、业绩存在持续提升空间。1）公司主业核

心优势：剩余收费年限长，改扩建释放全新增长潜力。a）昌九高速、昌樟证券分析师：吴晨玥

高速剩余收费年限分别达26年、20年6个月；昌泰高速樟吉段改扩建项目于邮箱：wuchenyue@

2022年正式开工。b）改扩建释放新潜力：昌九高速在改扩建后实现收入扩执业编号：S0360523070001

张。昌九2019年改扩建完成，2021年通行费收入较改扩建前的2013年增长

证券分析师：黄文鹤

66%，较2019年增长46%。当前昌泰高速已启动改扩建，完成后江西省南北

通道昌九高速、昌樟高速、昌泰高速均为八车道，通行效率提升，并且我们电话：010

预计将进一步发挥路网联通效应。2）我们认为公司毛利率及财务费用均有邮箱：huangwenhe@

明确的改善空间。a）会计估计变更致折旧减少从而增厚利润。公司采用工执业编号：S0360523070004

作量法计提折旧，自23年1月开始按新确定的单位车流量折旧额核算，该会证券分析师：梁婉怡

计估计变更增厚公司23年上半年净利润0.73亿元。b）财务费用有望持续降

低。随着公司过去几笔高利率债的到期，财务费用将明显优化。2024年规模