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公司报告|首次覆盖报告

晶科科技（601778）证券研究报告

2022年01月07日

民营光伏电站龙头，EPC业务乘风而起投资评级

行业公用事业/电力

6个月评级买入（首次评级）

公司：民营光伏电站龙头，业务拐点已现

当前价格7.94元

公司聚焦光伏电站运营+EPC业务板块，近年业绩有所波动，2020年收入/净目标价格12.20元

利润分别为35.9/4.8亿元，CAGR2=-29%/-27%。随着2020年双碳目标的提

出，公司加大分布式光伏开发力度，2021H1公司光伏EPC业务收入同比基本数据

+33%，恢复增长态势，推动公司收入重回增长通道。A股总股本(百万股)2,894.29

行业：光伏行业放量在即，预计中国2025年累计装机量超650GW流通A股股本(百万

2,040.89

股)

➢光伏行业降本增效持续推进，中国近80%地区已经能够实现平价经济

A股总市值(百万元)22,980.64

性。碳中和工作加速推进，我们预计2025年中国光伏累计装机规模有

望突破650GW，CAGR5=20.73%，预计“十四五”中国每年新增近流通A股市值(百万16,204.64

80GW光伏装机容量。元)

每股净资产(元)4.10

➢2021M6整县推进政策落地，推动分布式光伏市场化零为整，央国企携

资产负债率(%)60.88

低成本资金+海量资源挺入分布式光伏市场，加速释放市场需求，我们测

算全国屋顶分布式光伏安装规模空间超850GW。此外，“央国企+民企”一年内最高/最低(元)11.20/5.12

联合投资新模式下，分布式光伏建设进程有望加速。

➢2021M12硅料价格松动，带动组件价格下降至1.85-1.90元/W。我们预

计组件价格1.8元/W将为需求放量临界点，对应地面电站系统成本4.1

元/W，在利用小时数超1300的区域可实现6%的收益率。

看点：自持电站结构调整优化收益质量，光伏EP