赛力斯携手华为，开启新豪华之路.pdfVIP

非金融公司|公司深度

投资聚焦

核心逻辑

我们认为公司业绩长期增长的核心逻辑包括以下三个方面：（1）与华为业务+股权合作模式下，双

方合作有望进一步深化，长期合作稳固；（2）赛力斯问界M8等新车上市有望驱动公司销量持续增

长，基于赛力斯与华为成熟的合作模式及双方技术打磨，新车型有望延续当前问界M9、M7销量增

长势头，进一步带动公司营收增长和利润持续释放；（3）通过共享赛力斯的核心技术、研发投入等，

旗下智能电动汽车品牌蓝电E5PLUS在配置、价格等方面均有领先优势，销量有望迎来突破。同时

AITO5、AITO7陆续出海，有望为公司带来新的增长动能。

核心假设

主营业务：预计2024-2026年问界品牌汽车销量分别为39.7/54.0/70.8万辆，同比增速分别为

283.5%/36.0%/31.1%。问界销量高增有望推动公司营收快速增长，预计2024-2026年公司主营业

务营收分别为1429.4/1941.4/2215.2亿元，营收增速分别为312.6%/28.8%/20.3%，三年CAGR为

85.6%。

其他业务：预计2024-2026年公司其他业务营收分别为47.4/62.0/71.4亿元，同比增速分别

295.8%/30.9%/15.0%，三年CAGR为81.3%。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2024-2026年营业收入分别为1476.8/1903.4/2286.6亿元，同比分别

312.0%/28.9%/20.1%；归母净利润分别为64.4/107.9/124.8亿元，同比增速分别为扭亏为盈

/67.6%/15.6%，EPS分别为4.27/7.15/8.26元。赛力斯可比公司2024年平均PE为15倍，鉴于公

司新能源汽车销量的优秀表现叠加持股深圳引望10%的份额，给予公司2025年23倍PE，对应市

值约为2483亿元，对应目标价164元。首次覆盖，给予“买入”评级。

投资看点

短期来看，公司与华为合作持续深化，M8等新车陆续上市，车型矩阵逐步完善，问界销量持续高

增有望带动公司营收和利润的持续增长。

长期来看，公司与华为深度合作趋势不变，华为有望持续赋能。同时，通过共享集团核心技术、

生态系统与品控标准，旗下智能电动汽车品牌蓝电有望迎来突破。公司加速出海布局，AITO相

关车型陆续出海，有望推动公司出海业务的增长。

请务必阅读报告末页的重要声明3/31

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正文目录

1.携手华为，更名赛力斯引领智电发展6

1.1携手华为引领智电发展6

1.2重庆国资入股有望加强产业协同7