山推股份“四问四答”：“挖”出新空间，“推”向新高度.pdfVIP

山推股份(000680)公司点评

1大马力推土机：新兴市场矿业资源丰富，增长潜力大

大马力推土机主要用于大型露天煤矿、铁矿、铜矿以及石灰石矿等矿山。据AEM协

会，2010年以来，400马力以上推土机年销量平均在1,000台左右，其中2012年达至约

1,757台，主要销售市场包括俄罗斯、澳大利亚、印度、印尼、加拿大、中国等。截至

2020年底，全球已探明煤炭储量中美国、俄罗斯、澳大利亚、中国、印度分别占23%、

15%、14%、13%、10%。2022年全球铁矿储量中俄罗斯、巴西、澳大利亚、加拿大、中国

分别占21%、19%、13%、10%、9%。2022年全球铜矿储量中智利、秘鲁、俄罗斯、美

国、墨西哥分别占26%、11%、8%、7%、5%。2020年公司大马力推土机年产量在10台左

右，募投项目计划于2025年年产达300台。非洲、东南亚、南美、中东、澳大利亚等市场

矿产资源丰富，公司大马力推土机增长潜力大。

图1：2022年全球铁矿储量分布：俄罗斯、巴西、澳大利亚、加拿大、中国分别占21%、19%、13%、10%、9%

资料来源：《全球矿产资源储量评估报告（2024年）》，浙商证券研究所

图2：2022年全球铜矿储量分布：智利、秘鲁、俄罗斯、美国、墨西哥分别占26%、11%、8%、7%、5%

资料来源：《全球矿产资源储量评估报告（2024年）》，浙商证券研究所

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2拟收购山重建机，集团旗下工程机械资产5年内解决同业竞争

山重建机：山推股份拟18亿元收购山重建机，主导产品为山推系列液压挖掘机。山

重建机成立于1999年，是集研发、生产、销售于一体的专业液压挖掘机制造商，产品主要

包括微挖（T＜4.5t）、小挖（4.5t≤T＜20t）、中挖（20t≤T＜30t）、大挖（30t≤T≤50t）、

矿挖（T≥55t）以及新能源挖掘机，形成1.2吨-125吨挖掘机整机产品序列。目前拥有临

沂、济宁两个生产基地，具备2万台挖掘机的生产能力。据中国工程机械工业协会数据，

山重建机2024年1-9月挖掘机市占率为4.03%。2024年前三季度合并报表山重建机营业收

入为24.26亿元，归母净利润为7505.50万元。山重工程对于交割完成后三个年度，即

2024年1月1日至2026年12月31日（简称“业绩承诺期”）山重建机实现的净利润（扣

非归母净利润）承诺分别不低于8,621.31万元、12,590.50万元及16,740.89万元，累计不

低于37,952.71万元。

图3：2024年前三季度山重建机营业收入为24.26亿元，归母净利润为7506万元

山东重工集团财务情况山重建机财务情况