中国重汽公司深度：内销出口两开花，大国重汽成长可期.pdf

公司深度

目录

1业绩优秀的重卡核心标的5

1.1重汽集团下辖重卡龙头，重卡销量占集团比重达56%5

1.2成本管控较好，24Q3弱销量实现业绩逆势增长6

2产品矩阵布局完善，品牌策略得当，优秀的产品力推动市占率提

升8

2.1紧跟市场需求精准调整产品结构，产品矩阵布局全面8

2.2品牌高端化策成效显著9

2.3MAN+潍柴双动力链提供更多选择，燃气重卡依靠潍柴配

套优势抢占市场12

2.4内销短期波动，24Q4有望受益以旧换新补贴实现反弹，

2025年开始自然置换需求有望大量释放13

3深耕海外先发优势，充分受益出口市场高增15

3.1深耕海外二十载，出口贡献销量半壁江山15

3.2基本盘积极拓展市场份额，高端产品有所突破并且具备高

性价比优势16

3.3重汽A股通过国际公司实现出口，子公司车桥供应集团整

车，出口对销量和业绩有较强支撑18

4盈利预测与投资建议20

5风险提示：20

图

图1：重汽集团、重汽A股重卡销量情况5

图2：行业、集团、A股重卡销量增速对比6

图3：集团、A股重卡市场份额6

图4：24Q3重汽及行业重卡销量（单位：万辆）6

图5：公司营收情况（单位：亿元）6

图6：公司毛利率、归母净利率、费用率情况6

图7：公司归母净利润情况（单位：亿元）6

图8：公司分业务营收情况7

图9：单车营收及毛利情况7

图10：半挂牵引车销量（单位：万辆）8

图11：四大厂商重卡市场份额8

图12：五大厂商牵引车市场份额8

图13：重汽集团牵引车销量情况（单位：万辆）8

图14：重汽集团股权结构及各大重卡品牌所属公司10

图15：重汽集团燃气重卡销量表现12

图16：月度重卡销量（单位：万辆）14

图17：季度重卡销量（单位：万辆）14

图18：自然置换需求将在2025年开始迎来高峰（上图：内

销情况，下图：自然置换需求测算，单位：万辆）14

图19：重汽集团出口销量情况15

图20：重汽集团出口销量及份额（单位：万辆）15

请务必阅读尾页重要声明3

公司深度

图21：重汽全球布局16

图22：重汽集团高端重卡出口情况17

图23：重汽集团重卡海外营收及单车均价17

图24：重汽出口均价与欧美主流厂商均价对比（单位：万元/

辆）18

图25：戴姆勒三大卡车分部单车营收对比（单位：万元）.18

图26：重卡出口区域划分19

图27：重卡厂商出口量（单位：万辆）19

图28：车桥公司营收情况（单位：亿元）19

图29：车桥公司利润情况（单位：亿元）19

表

表1：重汽A股发展历程5

表2：重汽集团产品矩阵9

表3：重汽集团三大重卡品牌概况10

表4：汕德卡与斯堪尼亚相似配置的产品对比11

表5：汕德卡在各细分市场的表现12

表6：潍柴4.0燃气动力产品13

表7：重汽集团海外经销渠道、服务维修、KD工厂建设15

表8：全球中重卡市场规模概况（单位：万辆）17

表9：公司主要出口区域概况18

表10：公司分业务盈利预测20

表11：可比公司估值20

请务必阅读尾页重要声明4