2025年教育行业投资策略分析报告：经营模式变革，发展机遇.pdfVIP

证券研究报告

经营模式变革带来行业发展新机遇

2025年教育行业投资策略

2024.12.13

特许经营打破增速瓶颈；开支见顶带来利润率恢复

◼K12教培：从完全市场化竞争走向特许经营，机构产能快速扩张，带动营收

和利润高增。

◼职业教育：办学投入放缓叠加资本开支见顶，民办高校利润率恢复，派息确

定性提高。

◼风险提示：1）如果对高中阶段教培的监管参照义务教育阶段执行，将导致K12教培行业的高中业务收入萎缩，影响公司业绩增长；2）假

如VIE架构受到监管，且合法性受到挑战，将导致境外上市公司资金出境受阻，分红困难；3）若教育部及各省教育厅在发放高等教育招生

计划时向公办倾斜，将导致民办高校招生增长放缓；4）民办高校市场化定价机制推进受阻，学费调价如果受到主管部门调控，将导致民

办高等教育行业学费提升困难，影响公司收入及利润增长；

证券研究报告2

2024年教育指数大幅跑输基准指数

◼在教培版块回调压力下，港美股教育指数年初至今仅取得-6.9%的绝对回报，相对恒生国企指数超额收

益为-34.5%（截至12月12日）。

•1）经历23年一轮上涨行情取得71.98%的绝对收益后，24年K12教培指数在部分公司非经营性的业绩扰动后下跌了

9.86%，相对对恒生国企指数超额收益为-37.4%。

•2）由于分红出现波动，港股民办高职教行业在2024年走势依旧差强人意，在23年下跌40.87%的基础上，24年

YTD累计收益为-4%，相对恒生国企指数超额收益为-31.6%。

K12教培版块回调，压制教育指数领涨教育重点公司（数据截止2024.12.12）

2024.1.1-

市值

50.00%证券代码证券简称2024.6.7涨所属领域

（亿港元）

跌幅

40.00%3978.HK卓越教育127%31K12教培

DAO.N有道88%69K12教培

30.00%

1769.HK思考乐教育83%29K12教培

20.00%