【紫金天风期货-2024研报】玉米年报：长风破浪会有时.pdfVIP

作者：聂波研究助理：曹可安

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◼从国外产地情况来看，2024/25年全球玉米总供应预计同比减少但仍旧充足，美国乌克兰新作产量预计同比下降，巴西阿根廷新作预计同比

增加。从总体进口数据来看，巴西成为我国玉米头号进口来源国，需重点关注其玉米出口节奏；另外，美国玉米目前对我国出口量处于历史

较低水平，但成本相较巴西更具优势，但美国当选总统的关税政策或不利于新年度的对华出口。最后，国家进口的政策也需密切关注，若国

家进一步收紧进口谷物数量，则一定程度上利好国内玉米价格。

◼从国内供需关系来看，新季玉米产量预期减产，减产规模在500万吨-1000万吨左右。深加工消费稳中向好，加工利润、开机率、玉米消耗量

均呈现上升趋势，预计明年深加工需求量将增加200万吨左右。饲用消费预期稳中偏弱，纵观全年，养殖利润5月之后出现明显好转，但力度

和持续性不足，产能去化较为缓慢，能繁母猪存栏依旧较高，预计明年生猪供应依旧较为充足，看不到供应大幅下滑的依据。后续重点关注

养殖端利润的改善情况和产能去化情况。

◼当前，市场预期倾向于玉米供需情况相对宽松，这也在较大程度上压制着中间贸易商、用粮企业建库积极性。基于当前贸易商和下游企业建

库需求不积极，供应压力仍存，玉米明年价格推演如下：在上市早期，新玉米卖粮节奏决定了供应压力的大小，玉米市场整体承压，价格或

震荡下行；5月-9月，如果替代品供应减少，叠加新季种植面积和天气炒作可能推动价格进一步反弹；10-12月新粮集中上市，供应压力增加，

价格可能再次回落。总体来看，明年期价预计呈现先抑后扬的走势，预计区间在2100元/吨-2400元/吨之间运行。

◼风险提示：极端天气对产量和物流运输的不利影响，养殖端产能去化不及预期，需求不及预期，宏观地缘政治风险等。

2024年整体玉米市场行情可分为三大阶段：

第一阶段（年初-6月底）：玉米价格震荡上行，主力合约价格最高2520元/吨，最低2317元/吨。在经历春节前一波上量抛压之后，由于春

节期间供应暂时停止，节后又遭遇大范围降雪，影响物流运输，故年初到2月底盘面呈现先下跌后反弹的走势；3-4月随着气温的升高，东

北地趴粮售粮积极性提升，同时华北农户售粮意愿仍旧较强，玉米市场再迎供应压力；5月以来国内粮源加速转移，基层售粮压力得到释放，

加之整体市场情绪及信心有所改善，玉米市场完成筑底，开始震荡上行。

第二阶段（7月初-9月底）：玉米价格震荡下行，主力合约价格最低2105元/吨，较前期高点跌幅16.46%。7月，一方面高温多雨的天气及三

方资金压力使得持粮主体出货意愿增加；另一方面进口玉米拍卖、较低的玉麦价差也助长了市场的看跌情绪；8月盘面有所反弹，东北地区

降雨天气导致产量受损，叠加贸易商库存下降，价格跌破成本后惜售情绪加重；9月，盘面在反弹至上方压力位后遇阻下行，一方面东北地

区减产炒作趋于结束；另外，下游需求依旧不佳，叠加新玉米上市，现货供应预计充裕。

第三阶段（10月初-今）：玉米价格震荡运行，区间高点为2254元/吨。10月，玉米价格整体维持震荡行情。受“9.24”政策利好及整体宏

观情绪改善，盘面出现一波快速的拉升，但现货价格仍在低位震荡，华北供应压力较大，东北受收储预期影响，惜售情绪渐增，价格有所

企稳。11月至今，政策暂无利好驱动，加之年前出货进一步增加，玉米阶段性供给增加，盘面持续弱势震荡。

数据来源：文华财经、紫金天风期货研究所

◼2023/24年度，世界谷物播种面积为7.560亿公顷，较上年增长0.38%；总产量达到32.34亿吨，单产为4277公斤/公顷，较上年分别增长

2.86%和3.26%。2023年，全球玉米播种面积为2.10亿公顷，较上年增长0.94%，玉米产量12.54亿吨，较上年增长5.89%；单产水平5981

公斤/公顷，较上年增长4.91%；