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证券研究报告|金融工程专题
金融工程专题报告日期:2024年12月04日
利率择时:短周期价量策略
——金融工程研究报告
核心观点分析师:陈奥林
执业证书号:S1230523040002
本文构建了利率择时的短周期价量策略,通过两步进行择时判断,一方面通过价量形chenaolin@
态特征进行短期波动预测,另一方面通过识别利率变化趋势所处的状态优化模型决策。
相关报告
2015/09以来,模型在国债期货上实现了年化6%以上的绝对收益,择时胜率约为58%。
1《并购重组:如何高效投
资?》2024.12.03
❑利率进入长期下行区间,波段交易是提高收益的重要手段2《乐观看待12月:政策交易
近年以来,利率变化进入长期下行趋势,其波动率水平也低于长期历史均值。窗口已在眼前》2024.12.01
2023年初以来,利率维持下行趋势的同时,波动率呈上升趋势,因此利率择时/3《指增超额回撤:风险端的
波段交易作为提高收益的途径而受到投资者关注。
缺失和优化》2024.11.21
❑本文提出一种将价量形态和利率趋势状态结合的短周期择时模型
一方面,短期价格波动综合反映了市场情绪和风险偏好的变化,其价量特征和局
部形态有助于模型判断利率资产价格趋势进行预测。
另一方面,识别利率中枢运行方向,这种趋势状态的变化是相对缓慢而连续的,
模型在不同的状态下对相似的短期波动会产生不同的择时判断。
短期波动预测:用趋势模型代替技术分析。趋势模型相较于技术分析择时在风险
收益和择时胜率方面都有明显提升。择时表现的提升主要得益于:(1)输入端使
用日频价量数据,提供了更加丰富的有效信息;(2)模型学习了指标/特征间的
非线性关系,而不再使用多个指标线性相加或投票。
识别利率中枢变化趋势:观测国债收益率曲线的形变。本文从国债利率的期限结
构出发,构建利率变化趋势的状态变量,从国债收益率曲线的平移、扭转、形变
幅度3个方面构建特征来识别利率运行趋势的状态。
❑优化后的短周期择时模型能否实现国债期货择时:
优化后的择时策略整体年化收益提升至6.63%(技术分析择时和价量择时策略分
别对应2.92%、4.68%),年化夏普比率提升至2.56,平均盈亏比无明显优势,风
险收益比上升得益于择时胜率的提高。利率中枢维持下行趋势背景下,今年来策
略多空收益约为5.1%,相较基准提升40bp,择时胜率高于历史平均水平,但由
于利率短期调整的不对称性,平均盈亏比略小于1。综合来看,本文提出的短周
期利率择时模型为国债期货投资者提供了利率波段交易的解决方案。
❑风险提示
本报告构建的策略框架中所提及的交易均指模拟交易,回测结果是基于历史数据
的统计归纳,收益风险指标不代表未来,模型力求自适应跟踪市场规律和趋势,
但仍存失效可能,不构成投资建议,须谨慎使用。本报告得出的利率择时观点有
具体的时间期限,不具有长期时效,若出现与其他模型观点相左属于正常情况,
投资者需具体分析。
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