交运行业年度策略报告姊妹篇：2025年交运行业风险排雷手册-241202-浙商证券-21页.pdf

2025年交运行业风险排雷手册

——年度策略报告姊妹篇

行业评级：看好

2024年12月2日

分析师李丹分析师李逸分析师卢骁尧

证书编号S1230520040003证书编号S1230523070008证书编号S1230524090002

研究助理张梦婷

浙商证券研究所预计2025资本市场将“无限风光||在险峰”：

——尾部风险化解和货币总量宽松，估值抬升先行。

——财政渐进加码和预期修复缓慢，盈利改善滞后。

——2025年A股大盘小盘风格均衡，成长周期占优。

作为年度策略的姊妹篇，浙商研究同步推出各个行业“风险排雷手册”，

换位思考年度策略最大的软肋，主动揭示市场误判的风险，前瞻研判行业最大的困难。

特别强调，风险排雷绝不是看空，而是为了更好做多，运用逆向思维强化2025年度策略观点。2

01年度策略风险排雷

年度策略|经营风险|政策风险|误判风险|其他风险

目录02重点个股风险排雷

推荐个股风险排雷|热门个股风险排雷

CONTENTS

03风险提示

3

年度策略年度策略

01风险排雷经营风险

其他风险

4

11..11

2025年投资策略

（1）航空年度策略观点：供给受限或将至少持续至2027年，24Q3供需基本达到平衡，2025年行业迎供需反转

核心逻辑：航空供给收紧逻辑至少演绎至2027年，需求持续向好，航空公司利润弹性大，航空板块投资价值凸显。我们预计，

2025年航空行业迎来供需拐点，25/26年供需差分别为+3.2%、+4.4%。

选股思路：基于利润弹性空间、经营效率、行业政策，推荐华夏航空/吉祥航空/春秋航空/中国国航/南方航空/中国东航。

（2）成立关键假设：

经济环境、消费力边际改善，出行需求上行，支撑航司客座率与票价表现。

国际航线持续恢复，拉动航司机队利用率恢复，摊薄航司固定成本。

油价中枢下行，人民币汇率波动幅度适中。

（3）成立最大软肋：

消费复苏低于预期，出行需求低于预期，影响客座率、票价表现，从而影响航司收入。

国际航线恢复低于预期，拖累航司机队利用率恢复，影响业绩表现。

油价大涨、人民币大幅贬值，侵蚀航司利润。

5

资料来源：Wind、公司公告，浙商证券研究所

11..11

（1）发生概率：低概率

（2）出现时点：可能为25H1

（3）判断依据：2024下半年布伦特原油价格呈现下行趋势，从特朗普执政政策倾向看，预计将抑制石油需求、增加石油供给，预

计油价中枢下移。

（4）作用机理：航油成本占航司营业成本的3成左右，航司业绩受油价波动的影响较大。

（5）影响程度：

•经营端：油价上涨时航司可以通过开征燃油附加费缓解部分压力，但同时高燃油附加费将对需求产生一定负面影响。

•行情端：由于燃油为航司重要成本项，油价上涨