财务管理理论与实务 第5版教材二维码内容 4-4课堂拓展讨论指引-期权定价模型的灵感.docx

这个问题的实质是：

构建一个无风险的对冲合约，就是获得了一个“保障自己进入下一轮投掷”的权力。这项权力使我们的赌场老板可以在第一次或第二次投掷中就击退亿万富翁。赌场老板应该用什么代价来获得这项权力才是公平的？这项权力价值几何？

在赌场模型中，赌场老板可以吸引其他赌客来帮助他对冲风险；但是这种活动本身只为他赢得了下一轮继续投掷的权力，而没有给他带来任何直接的利益，即没有套利的机会存在。

所有参与其中的赌客对于这场赌局的进展和结果有着稳定的、一致的预期。大家都知道投掷游戏的概率分布情况，也都能够预测未来有可能出现的几种情况，并且每个人都相信其他人也持有相同的看法

赌场老板在经历了这次赌局之后，没有赢得任何新的价值。他仍然只拥有自己价值百万的赌场。所有那些他吸引来对冲风险的赌客，可以被看作是赌场老板购买的套期保值的合约。这个赌场模型再次提醒我们MM定理和有效金融市场的正确性。

赌场老板自始自终都没有承担任何风险，他将破产的风险全部分摊给了另外一场赌博中的其他赌客，将自己用中所承担的全部风险都对冲掉了，形成了一个完全对冲的头寸(fullyhedgedposition)。