财务管理理论与实务（第五版）课件全套 刘淑莲 第1--9章 财务决策---公司并购与资产剥离.ppt

财务决策

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财务决策框架

财务决策系统

第1章

财务决策财务决策思维

财务决策原则

1.1财务管理框架

财务管理的定义

财务管理是从资源到价值转化，实现目标的行

为。这一定义隐含了两层含义：一是财务管理

的内容：通过资源的取得、使用和分配，实现

价值创造和价值分享；二是实现公司目标。

图1-1描述了财务管理的研究内容、工具和目标。

1.1财务管理框架

1.1财务管理框架

公司目标与财务决策类型

从传统的利润最大化、股东财富

最大化，到公司价值最大化、利

益相关者价值最大化，争论的边

界不断扩大。

根据财务管理的定义，财务决策主要包括投资决策、融资决

策和股利分配决策。

1.1财务管理框架

投资决策帮助公司进行稀缺资源配置

主要表现为：一是创造增长价值的战略决策，如引进一条新的生产线。二是营运

资本的经营决策，如建立一套新型的、高效的营销体系，是否向客户提供信用，

维持多少库存量等，这些营运资本决策最终属于投资决策。三是并购与资产剥离

的扩张性决策。投资决策的基本准则是：为公司创造增量价值，即投资于净现值

大于零的项目。

融资决策帮助公司筹措投资所需要的资金

主要表现为：一是平衡内部资本和外部资本；二是平衡股权资本与债务资本；三

是平衡风险规避与风险承担。融资决策的基本准则是：降低融资成本与风险，保

持合理的财务弹性。

股利分配决策帮助公司决定是否向股东派发股利

主要表现为：一是如果公司拥有净现值大于零的投资项目，则应少发，或不发放

现金股利；二是如果公司缺少投资机会，则应将公司创造的价值返还给投资者。

股利分配决策的基本准则是：平衡股利支付与再投资、再融资、预期增长之间的

关系。

1.1财务管理框架

财务决策工具

l财务分析是最常用的业绩评价工具。分析人员通过对财务

数据和相关信息进行汇总、计算、对比说明，分析公司的

经营成果和财务状况，揭示财务数据的相互关系，为财务

预测提供信息。

l财务预测是公司价值评估的基础数据。根据历史信息、财

务分析、基本假设、预期增长率等参数预测未来，并将财

务预测信息转化为公司价值信息，为公司决策提供依据。

l现值模型是资产定价的评估模型。财务决策的本质就是给

时间定价，即将未来不同时点的价值或现金流量，按风险

调整折现率调整为现在价值。或者说，财务决策就是投资

（或购买）时间不同的未来价值。

1.1财务管理框架

l风险与收益模型是风险评估工具。风险与商业世界如影随

形，财务决策就是利用风险评估工具衡量风险与收益、衡

量融资风险与成本、衡量当前和未来的风险与机会。

l杠杆模型是寻找价值增长的驱动因素的工具。在财务管理

中，用小成本撬动大资源，比如，通过经营杠杆放大息税

前利润，通过财务杠杆放大净利润。当然，杠杆具有双刃

性，既能放大收益，也能放大损失。

l期权定价模型是灵活性、对冲性决策工具。公司的投资活

动、融资活动隐含着一系列的选择权或期权。在投资决策

中，根据新信息选择扩大投资、缩减投资、延期投资、放

弃投资项目；在融资决策中，可以设计和评价具有不同选

择权的证券（认股权证、可转换债券、可赎回债券）；在

风险管理中，规避利率风险和外汇风险的衍生品等都表现

为一系列的期权。

1.2财务决策系统

系统的定义

根据德内拉·梅多斯的观点，系统并不仅仅是一些事物的简单

集合，而是一个由一组相互连接的要素构成的、能够实现某

个目标的整体。这一定义表明任何一个系统都包括三个要件：

要素、连接、功能或目标。

1.2财务决策系统

一个系统分为三层：

l顶层是系统的功能和目标，它是系统

存在的使命或理由

l中间层是要素和要素之间的连接或

系关系网络，是系统中