财务管理理论与实务 第5版教材二维码内容 3-6案例分析参考答案.docx

（1）根据案例给出的资料，XYZ公司每年的EBIT保持不变，且收益全部用于股利分配，收益增长率为0，股票价值、公司价值、资本成本可采用下列公式计算：

V=

在调整XYZ公司资本结构时，M-M模型不完全适用，因为M-M模型假设不论公司债务水平多少，债务资本成本保持不变。现实的情况是，举债经营会加大财务风险，因此。随着债务水平的提高，债务的利率水平或资本成本也会提高。

（2）不同债务水平下的公司价值、股票价格、回购股数、剩余股数计算见表。

表1不同债务水平下的公司价值、股票价格

负债额（万元）

0

250

500

750

股权价值

2885

2681

2379

2027

公司价值

2885

2931

2879

2777

股票价格

28.85

29.31

28.79

27.77

回购股数

0

8.53

17.37

27.01

剩余股数

100.00

91.47

82.63

72.99

表1中有关数据计算方式如下：

D=250万元

D=500万元：

其他计算方法依此类推。

上述分析表明，负债水平为250万元时，公司价值最大。因此，负债250万元为最佳资本结构。

（3）发行新债回购股票，计算结果如表2所示。

表2发行新债回购股票后公司价值与股票价格

发行债券回购股