行业配置策略月度报告：11月宏观驱动跑赢基准，12月推荐关注电力及公用事业和通信.docx

市场回顾

主要市场特征

11月整体A股市场震荡，创业板指数涨幅高于沪深300和中证1000。11月沪深

300指数收益率为0.66%，中证500收益率-0.84%，中证1000收益率1.18%，创业板收益率2.75%。

图表1：市场主要指数涨跌幅

沪深300

中证500

中证1000

创业板

单月涨跌幅

0.66

-0.84

1.18

2.75

来源：，，统计区间为2024年11月1日至2024年11月29日

11月部分板块获得正向收益，中信一级行业中收益排名前5的行业为商贸零售、

传媒、纺织服装、轻工制造和计算机行业，中信一级行业中收益排名后5的行业为建材、家电、国防军工、通信和房地产行业。

图表2：10、11月各行业绝对收益（单位：%）

来源：，，11月数据统计区间为2024年11月1日至2024年11月29日

宏观、胜率、动态平衡、多策略行业配置特征我们将不同策略排名靠前的行业特征展示在下图。

图表3：不同策略排名靠前行业展示

动态平衡策略

宏观驱动策略

多策略行业配置

第一名

电力设备及新能源

传媒

银行

第二名

计算机

商贸零售

非银行金融

第三名

有色金属

煤炭

电力及公用事业

第四名

电力及公用事业

石油石化

房地产

第五名

交通运输

电力及公用事业

建筑

第六名

通信

农林牧渔

通信

第七名

-

-

医药

来源：聚源，，统计截至2024年11月30日

图表4：2024年12月胜率赔率、宏观驱动行业排名 图表5：2024年11月胜率赔率、宏观驱动行业排名

来源：聚源，，统计截至2024年11月30日 来源：聚源，，统计截至2024年10月31日

宏观驱动策略表现

我们主要从中长期的视角，分析宏观经济因素是如何驱动行业价格变化的逻辑。我们将其拆分为两个变化：第一个是宏观因子本身重要性的变化，第二是宏观因子传导到行业上的敏感性大小以及方向会发生变化。自2016年初至2024年11月29日，综合模型超额年化收益率4.86%，超额波动率7.23%，信息比率0.67，最大回撤9.51%，IC均值5.10%，ICIR18.12%，年化换手3.23倍。模型在十二月份推荐的行

业包括传媒、商贸零售、煤炭、石油石化、电力及公用事业、农林牧渔。

图表6：宏观驱动策略构建说明

来源：绘制

动态平衡策略表现情况

我们从平衡的角度提出了兼顾胜率和赔率的动态平衡策略。自2015年初至2024年11月29日策略年化绝对收益17.04%，年化相对收益12.48%，信息比率为1.87，相对最大回撤为7.58%。模型在十二月份推荐行业为电力设备及新能源、计算机、有色金属、电力及公用事业、交通运输、通信。

图表7：动态平衡策略构建说明

来源：绘制

多策略行业配置表现情况

我们从一个全新的视角出发，由多策略驱动行业配置。策略构建了动量景气、核心资产和相对价值三个子策略，并通过动量优化的风险平价模型对子策略进行顶层配置以达到分散风险降低波动的效果。多策略自2011年5月3日至2024年11月

29日相对收益年化7.24%，信息比1.01，超额最大回撤13.03%。今年以来至2024

年11月29日相对行业等权超额收益5.14%。多策略2024年十二月推荐银行、非银行金融、电力及公用事业、房地产、建筑、通信、医药。

图表8：多策略构建说明

来源：绘制

行业配置宏观驱动策略跟踪

上个月模型表现

截至11月29日，模型在11月取得超额收益1.96%。各行业在2024年10月底

的得分大小排序与2024年11月份实际收益相关关系为正，模型在11月份绝对收益

3.71%，相对基准获取正向超额收益，超额收益1.96%。

图表9：模型上月持仓以及整体组合收益情况（表头排名不代表收益排序）

第一

第二

第三

第四

第五

第六

相对胜率

绝对胜率

月度超额收益

2024年11月

传媒

煤炭

商贸零售

农林牧渔

石油石化

通信

50.00

66.67

1.96

来源：聚源，，数据截至2024年11月29日

图表10：截至2024年10月底行业得分（因子大小）与2024年11月份实际收益大小

来源：聚源，，数据截至时间：2024年11月29日

最近一期宏观因子扩散指标情况

通过下图方差分解可知，当前经济扩散是相对最重要的宏观驱动要素，其重要性为99.46%。

图表11：