军事工业行业2025年投资策略分析报告：“十四五”收官之年，结构性反转.pdfVIP

行

业

研证券研究报告

究＃industryId＃

＃title＃

军工行业2025年投资策略：

＃＃“十四五”收官之年，结构性反转可待

推荐（维持）

investSuggeinvestSuggestionC

行stion＃hange＃＃createTime1＃

2024年12月16日

业

投重点公司投资要点

＃summary＃

资重点公司评级⚫行情复盘：2024年初至今（12月6日）（中信）指数涨幅14.22%，在

策菲利华增持30个行业中排名第16位，跑输沪深300指数的15.80%、创业板指数的19.86%；

振幅56.59%，超出沪深300指数的39.11%；最大回撤28.75%，超出沪深300的

略航天电器增持

14.41%、创业板指数的20.55%。军工板块走势继续体现出了较强的波动性。

报航天南湖增持⚫基本面复盘：2024年军工板块的业绩延续了2023年以来的颓势，2024年前三季

告国睿科技增持度111个军品收入/利润过半的标的营收增速中位数-8.23%、归母净利润中位数-

航发动力增持37.36%，相比2023年全年的营收增速中位数3.50%、归母净利润增速中位数-

5.17%，业绩下滑幅度进一步扩大。主要影响因素有：1）中上游企业在“长鞭效

中航沈飞增持

应”影响下，“十四五”前半程“提前超额放量”，形成较高的营收、利润基数；

中航高科增持2）装备采购低成本、可持续导向下，批次降价压力传导，此前盈利水平较高的中

光威复材增持上游企业利润率水平延续2023年的下行趋势；3）人事变动因素。

海格通信增持⚫基本面展望：1）展望2025年。《人民日报》8月9日发表中央军委副主席张又侠

七一二增持署名文章《持续深化国防和军队改革》，文中强调：明确未来几年我军建设

的中心任务是实现建军一百年奋斗目标。军队建设“十四五”规划执行已进入能

国科军工增持

力集成交付关键期，打破体系梗阻迫在眉睫。我们认为，2025年军工行业需求将

国泰集团增持

迎来结构性反转并有望延续至2026年。2023年以来受行业人事变动影响较小的

航天电子增持方向将延续稳健增长，显著延后的方向将迎来系统性修复。下游分散的元器件企

：兴业证券经济与金融研究院业需求态势是上述两类下游方向的加权平均。2）展望“十五五”。在建军百年奋

＃relatedReport＃斗目标的牵引下，军工行业需求有望延续增长，平台类产品需求有望保持稳健，

相关报告

消耗类武器有望实现较快增长。航空发动机、信息化产品在高更新率的推动下将

《