非银行金融行业资产管理系列报告：主动权益公募，何以基业长青.pdfVIP

目录

投资聚焦1

核心结论1

风险因素1

中美对比：公募主动权益基金的未来2

公募主动权益基金前景展望2

美国主动权益公募基金三大挑战7

美国经验：穿越周期的三大主动权益基金公司15

资本集团：长效机制的胜利19

公司概览：美国第一大主动权益基金公司19

核心优势：资本系统与长期利益协同22

单支基金能有多大规模：美国成长基金28

富达：顺应趋势，积极求变32

公司概览：美国第二大主动权益基金公司32

核心优势：明星基金经理与多元化34

单个经理能管多大规模：富达逆向投资基金40

普信：投资文化的传承43

公司概览：美国第三大主动权益基金公司43

核心优势：投资文化的传承45

千亿主动基金能有多高收益：普信蓝筹成长基金48

投资建议：关注具备主动投资能力的头部机构50

美国三大主动权益基金公司的启示50

最具股东价值的中国公募基金50

插图目录

图1：资本化率vs公募机构化率3

图2：中美公募基金行业现状比较5

图3：股票市场总市值/名义GDP8

图4：美股投资者结构变迁9

图5：美国居民及非营利组织金融资产配置结构9

图6：标普500持股结构10

图7：80年代开始，IRA加速对共同基金的增配…10

图8：…DC计划对共同基金的增配也在同期进行10

图9：养老金是权益类共同基金资金净流入/流出（十亿美元，左轴）的主导力量，基本维

持在50%以上10

图10：2020年末美国基金行业规模（十亿美元）与结构11

图11：被动和主动型基金持股占美股总市值比重11

图12：资金从主动流入被动12

图13：跑输指数的基金占比（滚动三年回报，所有美国国内基金）12

图14：跑输指数的基金占比（滚动三年回报，所有美国大市值基金）12

图15：2016年收益前50%的基金继续保持收益前50%的比例vs完全随机13

图16：美国共同基金管理费率（%）13

图17：1980-2010年，美国公募基金持股比例持续提升，但中间被市场大幅震荡中断14

图18：美股结束了70年代的漫长熊市，1982年开始进入长期牛市…14

图19：…期间越来越多的美国家庭（%）持有共同基金14

图20：美国主动权益共同基金Top10公司基金净资产规模（十亿美元）及市场份额..16

图21：美国公募基金机构Top10AUM（百万美元）16

图22：富达、资本集团、普信主动权益基金规模（百万美元）及增速（YoY，右轴）.17

图23：美国以标普500为基准的主动权益基金回报与回撤（公司旗下基金算术平均值）

17

图24：资本集团以标普500指数为基准的主动权益基金十年年化回报（%，横轴）与最大

回撤（%，纵轴）18

图25：富达以标普500指数为基准的主动权益基金十年年化回报（%，横轴）与最大回撤

（%，纵轴）18

图26：普信以标普500指数为基准的主动权益基金十年年化回报（%，横轴）与最大回撤

（%，纵轴）19

图27：资本集团产品结构19

图28：资本集团主动权益产品结构（按投资风格）21

图29：资本集团AUM（百万美元）及增速21

图30：资本集团AUM增速与美国共同基金行业增速对比21

图31：贡献AUM主要增长的三支主动权益基金均跑赢标普500指数22

图32：美国成长基金基金经理更迭24

图33：基准为标普500的主动权益基金净资产（横轴，百万美元）与10年年化回报（纵

轴，%）25

图34：美国成长基金持仓行业（2021/6/30）27

图35：富达逆向投资基金持仓行业（2021/6/30）27

图36：资本集团利益统一机制28

图37：美国成长基金规模及增速29

图38：美国成长基金年回报（%）vs标普500全收益回报（%）30

图39：美国成长基金资金净流入（按月，百万美元）31

图40：富达公募基金AUM（百万美元）及增速32

图41：富达公募基金AUM结构33

图42：富达公募基金发行时间（截至2021/6/30）33

图43：富达历年权益类基金Top1规模（百万美元）及占比35

图44：富达趋势基金年回报（%）vs标普500全收益回报（%）35

图45：富达麦哲伦基金年回报（%）vs标普500全收益回报（%）36

图46：富达麦哲伦基金资产净值及增速36

图47：美国70年代大通