【华创证券-2024研报】债券周报20241216：债市涨到此处，还有什么利空？.pdfVIP

债券研究

证券研究报告债券周报2024年12月16日

【债券周报】

债市涨到此处，还有什么利空？

——债券周

一、多重预期叠加，推动收益率加速突破前低华创证券研究所

1、周内重要会议定调“适度宽松的货币政策”，打开降准降息想象空间。

2、年末抢跑行情启动，且在历年学习效应下，抢跑节奏愈发提前。12月13日证券分析师：周冠南

当周基金对利率债净买入同比维持高位，保险进场力量环比进一步增强。电话：010

3、短期内债市似乎暂无显著利空因素会构成实质扰动，选择做多的胜率仍高。邮箱：zhouguannan@

包括：（1）重要会议定调落地后，市场继续等待明年两会给出政策细节和规模，执业编号：S0360517090002

短期宏观政策层面阶段性“利空”出尽。（2）全年5%、四季度GDP增速5.3%证券分析师：许洪波

左右已是明牌，后续公布的经济数据或虽不弱、但增量影响有限。（3）11月通

胀、信贷、进口数据较弱，验证内需不足、经济弱修复格局并未反转，第一轮电话：010

增量政策的影响开始转弱，第二轮刺激政策落地或待明年。邮箱：xuhongbo@

执业编号：S0360522090004

二、机构抢跑：谁在买、买了什么？

证券分析师：宋琦

1、总量：基金和委外户（其他产品类）是本轮行情主要的买入方。机构抢跑

的顺序依次是：农商行→基金→其他产品类→银行理财、保险公司→农商行再电话：010

次加仓。与去年抢跑时的顺序较为类似，其中11月最后一周基金买入规模迅邮箱：songqi@

速上量，带动收益率快速下行。本轮抢跑由于“学习效应”存在行情启动更早、执业编号：S0360523080002

基金上量斜率更快、理财及委外配置更加积极等特点；大行由于久期指标考核证券分析师：靳晓航

限制进行换仓，整体净买入量不及去年。

电话：010

2、分机构：（1）大行：久期指标约束下，进行“买短卖长”操作；（2）农商

邮箱：jinxiaohang@

行：抢跑→止盈→再配置；（3）保险：积极承接置换债，不断加码力度、拉长

执业编号：S0360522080003

久期；（4）基金：较去年配债和拉久期速度更快；（5）银行理财：直投和委外

均积极配置，禁止“自建估值”后持有二永债力度下降。联系人：李阳

3、分券种：由于基金抢跑时点前置，其他资管产品以及配置盘进场略晚，多邮箱：liyang3@

数品种的定价权由基金转移至其他机构。（1）哪些还由基金定价：3-7y政金债

联系人：张威

以及1-10y二级资本债。（2）多数国债以及期限两端的政金债，由基金转移至

银行定价。（3）30y国债新券和多数信用债，由基金转移至其他产品类定价。邮箱：zhangwei7@

（4）30y国债老券以及超长期信用债，由资管产品转移至保险定价。（5）同业

存单：银行指标考核