制冷剂行业深度报告（三）：蓄势双击，或迎主升.pdfVIP

化学制品

行

业

研化学制品蓄势双击，或迎主升

究

2024年12月17日

——制冷剂行业深度报告（三）

投资评级：看好（维持）金益腾（分析师）毕挥（分析师）李思佳（联系人）

jinyiteng@kysec.cnbihui@kysec.cnlisijia@kysec.cn

行业走势图证书编号：S0790520020002证书编号：S0790523080001证书编号：S0790123070026

配额首年凝聚共识，2025制冷剂或迎双击主升行情，维持行业“看好”评级

化学制品沪深300本篇报告是我们继《制冷剂行业深度报告一：十年轮回，未来已来》（2021.10.12）、

行36%《制冷剂行业深度报告二：拐点已现，行则将至》（2024.02.05）之后的第三篇制

业24%

深12%冷剂深度报告，旨在配额执行首年即将结束之际，对2024年以来制冷剂行业的

度0%运行情况进行复盘，同时提出我们长期积累总结的制冷剂行业分析框架并对未来

报-12%

告进行展望。我们坚定看好制冷剂行情的持续，并判断2025年在利润持续释放、

-24%

2023-122024-042024-08右侧趋势加速、低库存下旺季补库可能以及政策理性预期等多重催化共振下，

数据来源：聚源制冷剂行业或迎来利润和估值双提升的主升浪行情，维持行业“看好”评级。

复盘和现状：利润修复与行情波动并存，Q4制冷剂多品种、内外贸全面上行

相关研究报告2024年我国进入HFCs制冷剂配额期首年，纵览全年，行情呈现从“Q1各品种

整体普涨修复→Q2、Q3结构性分化→Q4整体普涨上行”、从“Q1-Q3内贸市场

《拐点已现，行则将至—制冷剂行业

领先于外贸→Q4内外贸共振上涨”的特征。在此过程中，虽然制冷剂行业基本

深度报告（二）》-2024.2.5

面整体趋势良好，但受现实和预期错配、政策调整、预期切换等多方面综合影响，

《十年轮回，未来已来—制冷剂行业

相应上市公司股价呈现巨幅波动。当前：（1）政策端：2025年配额政策已经落

深度报告》-2021.10.12

地。经过2024年内配额政策调整的预期博弈和切换，以及制冷剂相关品种的行

开

源情走势，我们认为，调整后的政策将更加合理和稳定，市场对配额余量的下发也

证会有更理性的认识。（2）基本面：2024Q4制冷剂多品种、内外贸全线上扬，且

券

行业库存低位运行，2025行情可期。

证

券展望：全球配额制下制冷剂或存多轮投资机会，把握制冷剂投资黄金时期

研短期：当前制冷剂市场年度生产尾声，行业整体进入配额逐步消耗结束、供给紧

究

报张阶段。另据产业在线数据，2024年12月以及2025年1、2月家用空调排产同

告

比增长31.7%、4.1%、31.5