A股大小盘风格将如何演绎：以美股50年风格轮动为鉴.docx

图表索引

图1：70年代至今，美股大小盘风格轮动（罗素1000与罗素2000的相对走势）

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图2：70年代至今，美股大小盘风格轮动 6

图3：2017年至今，美股大小盘风格轮动 6

图4：美股小盘风格多数出现在【经济衰退末期或复苏早期阶段】 8

图5：美股小盘风格多数出现在【降息尾声-加息之前】 9

图6：1973年至今，美股大盘风格跑赢的概率为73%，小盘风格为27% 10

图7：风格轮动是盈利分化与收敛的结果（示意图） 12

图8：2012年以来，罗素2000与罗素1000的风格轮动与相对业绩变化 12

图9：1975.01-1983.06，54%月份表现为小盘风格、46%月份表现为大盘风格13

图10：1975.01-1983.06，美股小盘行情中领涨行业：地产、科技、能源 13

图11：1975-1979年，漂亮50仍处杀估值阶段 15

图12：1975-1979年，新兴产业研发支出逆市上行 15

图13：1992.01-1994.02，58%月份表现为小盘风格、42%月份表现为大盘风格

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图14：1992.01-1994.02，美股小盘行情中领涨行业：地产、科技 16

图15：2001.01-2004.01，62%月份表现为小盘风格、38%月份表现为大盘风格

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图16：2001.01-2004.01，美股小盘行情中领涨行业：地产、基本材料 17

图17：2009.01-2009.06，美股小盘行情中领涨行业：科技、基本材料、金融.18

图18：2020.08-2021.02，美股小盘行情中领涨行业：能源、金融 19

图19：大小盘指数的比值与相对业绩增速 20

图20：中证1000与沪深300的比值与相对业绩增速 20

表1：美股市值分组统计的大小盘风格（年初市值分组与每组涨幅中位数） 4

表2：1973年至今，美股5次比较持续的小盘股行情 7

表3：五次小盘行情，期间的行业表现以及小盘行情之前6个月的行业表现 9

表4：1981-2023年美股净利润增速分组与每组年度涨幅中位数（表中数据为年度涨幅） 11

表5：A股大小盘风格的情形推演 21

近期不管是A股的大小盘风格，还是美股的大小盘风格，都演绎的比较极致。关于风格“变盘”的讨论也增多，对此，我们复盘了美股过去50年风格轮动的一些规律，并展望当下市场可能的风格走向。

一、美股50年，大小盘风格轮动及强度如何刻画

对于大小盘风格的描述，可以用大小盘风格指数（罗素1000/罗素2000，指数从1979年开始），也可以通过市值分组再统计涨幅的方式来看市值的单调性。

小市值风格小市值-14.4%-15.2%33风格-0.2%3.6%

小市值风格

小市值

-14.4%

-15.2%

3

3

风格

-0.2%

3.6%

81.8%

1.1%

24.8%

-8.3%

12.3%

-16.1%

22.3%

13.4%

26.5%

-4.1%

第10组（市值最低）

.9%

52

4.7%

5%

23.

-7.2%

-2.3%

-15.8%

32.5%

12.7%

24.5%

-7.3%

第9组

.8%

47

3%

21.

-8.9%

-3.0%

-14.0%

25.9%

13.0%

25.6%

-5.3%

第8组

.6%

45

4%

15.

-12.7%

-8.2%

-13.5%

17.6%

9.9%

24.9%

-4.2%

第7组

.0%

46

-6.8%

2%

18.

-7.4%

-6.2%

-13.7%

22.2%

11.6%

24.2%

-8.4%

第6组

.5%

36

-10.3%

5%

10.

-2.1%

-