2025年宏观经济及市场展望：进阶而上.docx

正文目录

宏观形势：短期的与长期的 4

短期形势：国内价格收缩，国际形势错综复杂 4

长期形势：人口结构变化，中国进入后地产时代 8

海外形势：不确定性提升 11

特朗普交易从预期到现实 11

美联储降息继续推进，但面临掣肘 13

经济政策：刺激内需、转型升级 15

积极推动内需增长应对外需冲击 15

因地制宜发展新质生产力 18

增量资金：或将明显改善 21

A股市场各类投资者结构梳理 21

股市资金供给分析框架 22

股市资金需求分析框架 28

资本市场展望 31

利率：有望维持低位 31

A股：行情积极向上行稳致远 32

美股：内部结构或趋向再平衡 34

美元：或维持偏强格局 35

大宗商品：两极分化 37

风险提示 38

图表目录

图表1：2022年三季度以来当季GDP同比增速情况（%） 4

图表2：我国GDP平减指数处于负增长区间 5

图表3：房地产业对GDP增速的贡献率情况 5

图表4：历年前10月份房地产新开工、竣工以及施工情况（亿平方米） 6

图表5：近三年地缘政治风险指数中枢较此前显著提升 6

图表6：2018年中美贸易的关税税率大幅提升（%） 7

图表7：2018年贸易战后中国对美国出口占总出口比重明显下降 7

图表8：2016年以来货物和服务净出口对我国经济增长的贡献 8

图表9：1982年以来中国劳动力年龄人口占比及总抚养比走势 9

图表10：1949年以来中国年末总人口数以及人口自然增长率变化情况 9

图表11：全球主要经济体生育率对比 10

图表12：不同生育率假设下联合国预测的中国总人口变化情况（亿人） 10

图表13：中国商品房销售面积与房屋新开工面积走势（亿平方米） 11

图表14：特朗普和哈里斯的政策纲领异同点 12

图表15：特朗普政策各类推行的难易程度区分 13

图表16：2024年以来美国通胀边际走弱，失业率边际提升 14

图表17：2025年美国CPI或维持在2%以上 14

图表18：按房价领先推导，2025H1住房通胀存在上行风险 15

图表19：2013年以来中美两国服务消费占居民消费支出比重 16

图表20：2023年不同收入群体人均可支配收入增速 17

图表21：70个大中城市新建商品/二手住宅同比/环比上涨个数（个） 17

图表22：2024年高技术产业较快增长 18

图表23：OECD预测未来我国劳动力人口数量仍将长期高于美日欧盟国家总和

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图表24：近几十年我国教育水平持续大幅提升 20

图表25：2003年以来A股市场机构和散户持股市值占比 21

图表26：2024年Q2各类投资者持股占比明细 22

图表27：2024年Q2各类投资者持股市值明细 22

图表28：2004年以来个人投资者持股数据变化 23

图表29：2012年以来证券市场交易结算资金余额变化（亿元） 23

图表30：2011年以来A股市场融资余额规模变化（亿元） 24

图表31：2003年以来A股市场公募基金持股市值规模变化 24

图表32：当前偏股型基金发行处于历史低位 25

图表33：今年来偏股型基金股票仓位震荡回落 25

图表34：2003年以来各类险资持仓数据变化（亿元） 26

图表35：2013年以来保险资金运用余额稳健增长（亿元） 26

图表36：2003年以来全国社保基金资产规模变化 27

图表37：2015年以来私募基金证券管理规模变化 27

图表38：2013年以来A股市场回购规模变化 28

图表39：2010年以来一级市场募资总额变化（亿元） 28

图表40：2010年以来一级市场募资结构变化 29

图表41：2013年以来产业资本限售解禁规模变化 29

图表42：2011年以来大股东减持金额规模变化 30

图表43：2011年以来两融费用规模变化 30

图表44：2014年以来交易费用规模变化 31

图表45：2018年以来A股市场流动性测算与展望