国信多元资配体系2025.pptxVIP

图1：多元资产配置思路导图（2021-2024）资料来源：万得，国信证券经济研究所绘制请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3大类资产配置框架变迁史01股债平衡策略失效和破局02股票：风格切换和轮动迭代03中观轮动和行业比较04长青主题和长赢主线05

大类资产配置框架变迁史把脉属性、自上而下、周期嵌套、情绪跟踪01请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4

资料来源：万得，国信证券经济研究所绘制欲善其功，先利其器。在通过涵盖困境反转、主题投资、核心资产等十余篇策略实操体系的打磨后，一个摆上台面的问题即何时该采用何种投资方法论。图2：开篇：国信资产配置框架总览请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

图4：全球安全资产图谱资料来源：万得，国信证券经济研究所绘制图3：大类资产元素周期表资料来源：万得，国信证券经济研究所绘制请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

图5：大类资产的特征属性图6：大类资产MBTI划分资料来源：万得，国信证券经济研究所绘制请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源：万得，国信证券经济研究所绘制

图7：2009年以来A股盈利拆解资料来源：万得，国信证券经济研究所整理情绪面是两国股市背离主因：情绪面而非基本面、资金面因素是A股和美股2023年以来背离的重要原因。基本面配置框架的“失效”：无论是国内的“货币+信用”还是海外的“利率+利差”框架，对股市预测都是基于流动性+盈利的原理，风险情绪是较难把握的一环。图8：2013年以来美股盈利拆解资料来源：万得，国信证券经济研究所整理8请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

图9：利率与宏观指标的界定资料来源：万得，国信证券经济研究所绘制；注：第三阶段国债收益率滞后3MCPI+增长+金融杠杆猪周期、蔬菜价格、天气因素、粮食安全GDP各产业增速、工业增加值、固定资产投资M2、社融、杠杆率和债务率宏观指标结构与细节请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

供给驱动是2024年初以来有色上涨的核心原因，避险情绪是贵金属的上涨根本原因；从基本面角度，全球经济复苏、美国经济更强时（23H2以来）美元和商品可以同涨。图10：铜油价格四象限和美元走势研判体系资料来源：万得，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

图11：黄金定价体系梳理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源：万得，国信证券经济研究所绘制

图12：国信研究资产配置体系工具箱资料来源：万得，国信证券经济研究所绘制”请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

图13：宏观预测到大类资产配置框架请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源：万得，国信证券经济研究所绘制

图14：大类资产配置框架体系的交替迭代与变化契机资料来源：万得，国信证券经济研究所绘制请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

宏观景气和政策量化系列指数国信多资产系列指数股市交易情绪系列指数债市情绪和风险系列指数国信行业/板块景气指数国信新兴产业链景气度动态指数国信A股行业交易拥挤度指数政策脉冲指数货币/信用前瞻指数全球央行分歧指数A股情绪指数Ⅰ/Ⅱ行业轮动指数债市情绪指数债市预警指数以老口径社融作为实体信用，以财政支出作为财政指标，将税收收入作为税收政策的逆向指标基于剩余流动性指标、国内市场因素、外生市场因素、外生基本面因素指标构造如果一国央行的政策利率向上变动则赋值为1，向下变动则赋值为-1，没有变动则赋值为0，分别计算平均值指数和标准差指数对各行业过去一年左右时间内的涨跌幅进行排序，根据各个行业涨跌幅排名变化构造行业轮动指数国债期货技术指标：BR、AR、CR；利率债市场：基准债利差、期限利差、国开债隐含税率、国开债波动率、同业存单利差、信用利差选择了7个金融类指标和5个产业类指标，采用正交分解的方法构建了金融、产业、综合债市预警指数基于：1、与超额回报具有相关性的高频指标；2、基于调查获取的产业指标；3、信用环境以产业链长期核心因素来判断景气变动方向，以中/短期决策变量来判断产业链景气的方向和幅度通过4个维度的指标（乖离率、上涨成交额、换手率、量价匹配）构建综合拥挤度体系编制方法定量观测货币、税收和财政三大政策程度衡量国内货币环境宽松、紧缩的程度/衡量实体信用派生的程度根据基金溢价率、股市交易量和开户数、IPO数量等构建情绪指数Ⅰ；使用Spearman秩相关系数反映一级行业的Beta系数和其周收益率之间