化工行业2025十六大展望.pptxVIP

当下，整个化工板块已经囊括了569只标的，是诞生机会的沃土（2020年以来板块已经诞生出了二十二只“十倍股”）。化工机会频出背后的本质在于——化工实际上是一个“多行业的集合与缩影”：从产业链角度看，化工板块跨越上游资源、中游大宗品、下游材料；从下游应用角度看，化工板块更是横跨衣、食、住、行、电子、新能源、医药、美妆护理等诸多应用领域。因此，我们一直以来对于化工投研的追求在于：纵深贯通产业链上下游、横向融会各应用赛道，并将这一理念贯穿在本研究报告中。同时，市场投资风格的钟摆不断摆动。我们在过往研究《复盘十四年启示：化工的四种投资范式》中总结出景气周期、赛道成长、放量成长、价值红利四种投资范式，并发现它们可以很好地诠释历史上化工板块的绝大多数投资机会。我们认为，当下化工很有可能处在风格轮动的重要窗口，需要更加积极地拥抱变化。化工的机会到底是在变多还是在变少？年初以来，化工市值翻倍（自最低价的最大涨幅）上市公司数目达到了250家（截至2024.12.11），2023年全年仅为45家。化工周期板块受益于供给增速的下行，盈利能力筑底回升，欧美产能的退出更是使得部分子行业跑步进入拐点；成长板块受益于人工智能、新型显示、“新基建”、合成生物学等新兴产业的驱动，在市场活跃时期享受估值弹性。周期与成长共舞，化工机会不断涌现。因此，我们对即将到来的2025年保持乐观。2

2020上半年维生素（景气周期），下半年化工周期贝塔行情来临（放量成长）卫星化学（130）、新和成（73，维生素）、三友化工（155，粘胶）、荣盛石化（197，民营炼化）、恒力石化（150，民营炼化创股份（1096，PVDF）、永太科技（932，电解液添加剂）、湖北宜化（1173，磷化工）、联泓新科（573，EVA）、东方盛虹（363，EVA）、川恒股份（439、磷化工）、石英股份（337，高纯石英砂）黑猫股份（232，导电炭黑）、石英股份（250，高纯石英砂）、联泓新科（257，EVA）2023上半年“中特估”，价值红利崛起；同时部分赛道成长股走出独立行情中国石油（78，中特估+红利）、中国石化（61，中特估+红利）、中国海油（48，中特估+红利）、雅克科技（79，人工智能HBM）、荣晟环保（62，进军芳纶纸）景气周期：正丹股份（1196，TMA）、百川股份（274，TMA）、三维化学（258，新疆煤+正丙醇）、浙江医药（147，VE/VA）、花园生物（145，VD3）、金禾实业（83，三氯蔗糖）、巨化股份（82，制冷剂）赛道成长：中岩大地（509，新基建）、华峰超纤（336，华为+跨境支付）、尚太科技（252，锂电材料）、高争民爆（251，新基建）、中研股份（232，机器人轻量化）、精达股份（144，AI铜连接）、雅克科技（126，业绩高增）、南京化纤（801，并购重组）、百傲化学（448，并购重组）、阳谷华泰（225，并购重组）放量成长：嘉澳环保（310，SAF）年份驱动因素代表公司及区间最高涨幅2010景气周期：化纤、制冷剂华西股份（125、涤纶短纤）、华峰化学（99、氨纶）、东岳集团（456、制冷剂）、巨化股份（245，制冷剂）2011景气周期：制冷剂、钛白粉巨化股份（182，制冷剂）、东岳集团（128，制冷剂）、安纳达（181，钛白粉）2012景气周期：草甘膦、TDI江山股份（178，草甘膦）、沧州大化（192，TDI）2013景气周期：染料闰土股份（218，染料）、安诺其（136，染料）、浙江龙盛（139，染料）2014景气周期：染料闰土股份（63，染料）、安诺其（135，染料）、浙江龙盛（88，染料）2015赛道成长：锂电材料、互联网+永太科技（481，车联网）、多氟多（412，锂电材料给侧改革，粘胶、维生素等景气周期涨价三友化工(87，粘胶+纯碱）、金禾实业（101，甜味剂）鲁西化工（234，多产品景气向上）、新和成（146，维生素）2018景气周期：改革尾声，部分周期股走出独立行情建新股份（262，热敏染料涨价）、神马股份（200，PA66涨价）2019放量成长：白马股拔估值万华化学（123，白马股拔估值）、荣盛石化（54，民营炼化）、恒力石化（93，民营炼化）价值红利：中国海油（79，红利）、中国石油（61，红利）传统化工企业切入新能源（赛道成长），2021年侧重锂电、2022年侧重光伏2024上半年价值红利风格延续，9月底开始赛道成长机会涌现，景气周期机会贯穿全年3资料来源：Wind，国盛证券研究所注：数据截至2024年12月15日

4壹 景气周期、赛道成长