保隆科技覆盖报告：智能化业务持续放量，全球化布局蓄力深蹲.pptxVIP

智能化业务持续放量，全球化布局蓄力深蹲——保隆科技(603197.SH)覆盖报告

2汽车零部件行业积累深厚，兼收并蓄成就细分行业龙头企业。公司成立于1997年，2017年上市，致力于汽车智能化和轻量化产品的研发、制造和销售。传统业务包括气门嘴、平衡块、TPMS以及汽车金属管件等；新业务包括智能主动式空气悬架、传感器、ADAS、液压成型结构件等。2023年公司实现营收58.97亿元，同比+23.44%，实现归母净利润3.79亿元，同比76.92%。传统业务行业领先增长稳定，基本盘稳定。①TPMS：与霍富集团强强联合，在中国、德国、美国三地投入运营，2022年市占率为22.5%，居国内第二。②汽车金属管件：主要为排气系统管件和EGR管件，多次、连续获整车制造商及Tier1质量奖项。③气门嘴：包括橡胶/金属/TPMS气门嘴三类，公司是气门嘴国家标准主要起草单位，自研EPDM橡胶配方，耐臭氧性能卓越，是全球最大的轮胎气门嘴企业之一。④平衡块：100余种品类可满足不同规格的轮辋要求，产品出口日本，是马自达全球独家供应商，市占率全球前三。新业务多元发展实现超越周期的成长。①传感器：掌握多项核心技术，布局六大系列40余个品类产品，并购整合龙感科技加速业务拓展。2023年公司传感器销量达2,225.83万支，同比+26.55%，营收占比由2022年的8.97%增加到2023年的9.18%。②智能主动式空气悬架：国产替代加速+配套车型价格下探，公司技术实力雄厚、先发优势显著，有望率先受益行业β。公司空气悬架销售量显著增长，2023年实际销售空气悬架148.65万支，同比增长125.67%，营收占比由2022年的5.63%增加到2023年的12.12%。③ADAS：已经获得多个项目定点，角雷达成功实现出海，空间广阔。④液压成型结构件：液压成型工艺降本提效，与德国沙士基达公司强强联合，充分受益轻量化发展趋势。盈利预测与投资建议：预计公司2024/25/26年营收为69.73/88.71/117.00亿元，归母净利润分别为3.63/5.44/7.76亿元，截至12月19日收盘，P/E分别为22.45/14.97/10.51倍。考虑到公司为细分领域龙头，且新产品不断放量，参考可比公司估值水平，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：汽车销量不及预期、整车厂价格竞争持续加剧、智能化渗透率不及预期、市场竞争加剧、原材料价格上涨、客户开拓及新业务放量不及预期。财务数据和估值 2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元） 4,7785,8976,9738,87111,700增长率 23%23%18%27%32%净利润（百万元） 214379363544776增长率 -20%77%-4%50%43%EPS（元/股） 1.011.791.712.573.66市盈率（P/E） 46.131.5622.4514.9710.51市净率（P/B） 3.32.82.612.261.89数据来源：公司公告、华福证券研究所注：每股指标按照最新股本数全面摊薄

1、公司概况：二十年发展成就综合实力领先的汽车零部件企业2、行业分析：智能化趋势下，空悬/传感器/ADAS迎发展机遇3、业务展望：传统业务稳定发展，新兴业务超越周期4、盈利预测与投资建议5、风险提示目录3

研制轮胎气门嘴研制车轮平衡块公司成立总部园区成立研制排气体系统管件研制电控减震器收购美国DILL设立宁国园区研制汽车压力传感器研制汽车结构件、光学传感器、空气弹簧研制视觉系统、毫米波雷达成立武汉园区研制TPMS研发减震器、ADAS收购德国PEX和TESONA研制ECAS合肥园区成立保富电子正式运营保隆沙士基达成立于上交所上市收购奥地利MMS与领目科技合资量产双目视觉系统SAP上线空气悬架新品量产收购龙感科技与苏州优达斯合资与元橡科技合资传统业务发展期TPMS新兴业务布局期 新兴业务放量期全铝空悬储气罐量产下线成立迈艾斯上海2023欧洲研发制造中心正式开园悬架控制器在合肥园区量产下线01保隆科技立足汽车制造业，向汽车智能化与轻量化方向发展。公司产品包括气门嘴、平衡块、智能空气悬架等橡胶金属部件；排气系统管件、汽车结构件和EGR管件等汽车金属管件；汽车胎压监测系统、汽车传感器、基于摄像头和毫米波雷达等技术的汽车驾驶辅助系统等汽车电子产品，在上海松江、上海浦东、安徽宁国、安徽合肥、湖北武汉和美国、德国、波兰、匈牙利、奥地利等地有生产基地以及研发和销售分支机构，全球员工超6600人。从气门嘴到多元智能部件总成，迈向高端智能零部件公司。公司发展历程可分为三个阶段：1）第一阶段：1997年-2006年，传统业务发展期，公司以气门嘴起家，先后布局平衡块