2025年建材行业政策持续加码，供给加速收缩，静待需求破局.pptxVIP

证券研究报告政策持续加码，供给加速收缩，静待需求破局2025年建材行业投资策略

主要内容1. 2024年回顾及2025年展望水泥：心态转变与产能处置带动盈利上行消费建材：集中度提升与重装修贡献弹性玻纤：价格修复可持续，应用场景仍扩张玻璃：竣工有压力，关注供给端主动收缩风险提示和估值3

证券研究报告1.12024年以来的回顾：两波段行情，政策推动仍值得重视2024年前三季度建材行业整体承压，5月、9月利好新政带动建材需求改善，推动两波段行情。截至2024年12月16日，申万建材指数较年初以来累计下跌0.1%，跑输沪深300指数和中证1000指数。5月17日的楼市新政，以及9月底一系列房地产、基建政策“组合拳”，带动建材预期改善、估值回升，推动两轮行情。子行业玻纤上涨4.3%，水泥上涨3.2%，涨幅领先。年内玻纤行业经历两轮涨价，水泥价格亦在三季度开始逐步回升，市场给予两个涨价品种较高的认可。个股层兔宝宝、濮耐股份、北京利尔、山东玻纤等涨幅领先。证券简称年初12月16日 涨跌幅兔宝宝8.012.150.1%濮耐股份3.75.342.6%法狮龙15.822.442.2%北京利尔%晶雪节能18.524.632.8%山东玻纤6.88.828.4%北新建材22.528.627.0%万里石26.934.126.8%宏和科技...%耀皮玻璃5.1 6.325.2%图：建材指数较年初累计下跌0.1%（截至12月16日）价格年初12月16日涨跌幅/%沪深3003,3863,91215.52玻纤制造22,48623,4554.31水泥制造4,5804,7253.18建材指数4,6594,654(0.10)装修建材5,0014,930(1.41)玻璃制造3,9593,476(12.20)表：兔宝宝等个股领涨（元/股）表：各子板块涨跌幅情况资料来源:万得，同花顺iFind，申万宏源研究 4-30%-20%-10%0%10%20%30%沪深300建筑材料中证1000

证券研究报告51.2基本面：地产仍承压但降幅收窄，基建市政压力或收窄统计局数据看地产继续承压，降幅部分收窄。2024年1-11月房地产新开工/竣工/销售面积分别为67,308、48,152、86,118万平，分别累计同比-23.0%、-26.2%、-14.3%。新开工/竣工/销售面积较2021年1-11月累计下滑63.2%、30.0%、45.5%。房地产各项数据已下行3年有余，新开工与销售数据降幅收窄，竣工表现滞后于新开工，短期或仍有压力。狭义基建投资总体平稳，广义基建投资增长较快。2024年1-11月基建投资（不含电热气水）累计投资16.8万亿，累计同比增长5.34%，增长仍然较强。其中，交运邮储投资额增长6.90%，增速较高但有所回落，公用水利增长4.00%，增速较低但处于回升趋势中。电热气水表现最强，1-11月累计投资5.58万亿，累计同比增长24.10%。图：地产数据总体仍承压，但降幅收窄 图：基础设施投资总体保持较高增长资料来源:万得，申万宏源研究-10%-15%0%-5%30%25%20%15%10%5%2014-112024-11电热气水% 交运邮储% 公用水利%2016-02 2017-05 2018-08 2019-11 2021-02 2022-05 2023-08-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2014-112016-022018-082019-112022-052023-082024-11开工面积2017-05竣工面积销售面积2021-02平均单价

证券研究报告1.2基本面：2025年房价与新开工或企稳资料来源：统计局，申万宏源研究 6同比(%)施工面积新开工面积竣工面积土地购置费投资额销售额销售面积销售均价201316.113.5211.619.826.317.37.720149.2-10.75.929.310.5-6.3-7.61.420151.3-14-6.91.2206.26.934.822.510.1201737-4.423.4720185.217.2-7.8579.512.21.310.720-0.16.620203.7-1.2-4.96.720215.2-11.411.2-1.92.82022-7.2-39.4-15-5.7-10-26.7-24.3-3.22023-7.2-20.417-5.9-9.6-6.5-8.52.22024E-9.8-20.1-22.2-6.3-10-19.9-15.7-5E-.-.-.-.-.-.-.-25增速/pct0.610.4-0.430.113.511.23参考申万地产团队观点，我们预计2025年房地产新开工面积、拿地面积、销售额、销售面积、销售均