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地方政府债与城投行业监测周报2022年第9期

2024年12月隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险”

专题研究

如何看当前化债及明年财政政策思路？

（*根据中诚信国际研究院执行院长袁海霞近期在CF40青年论坛双周内部研

作者：讨会、华创证券2025年度策略会等会议上的发言整理）

中诚信国际研究院

袁海霞hxyuan@报告要点

汪苑晖yhwang@

王晨chwang01@如何看当前化债政策？

闫彦明ymyan01@

债务置换进展：偿还存量隐性债务的特殊再融资专项债已发行超1.5

万亿，成本进一步下行、期限进一步延长。截至12月8日，用于置

换存量隐性债务的特殊再融专项债披露规模达19953亿元，其中完

成发行规模为15734亿元、接近八成。从区域分布看，除已实现存

化债“及时雨”后期待“长效药”，2024-11-14

量隐性债务清零的北京、上海、广东外，全国其余28省（自治区、

积极看待本轮化债“组合拳”的信号意义，直辖市）均有发行，存量隐性债务规模较大的江苏、湖南、河南、

2024-11-12贵州等地披露规模较高。从发行成本看，已完成发行的该类再融资

专项债加权平均发行利率为2.24%，低于上一轮置换发行的特殊再融

10万亿化债及时雨落地：一次性6万亿+5年

4万亿，2024-11-08资债超50BP。从发行期限看，已披露的债券中10年及以上期限占比

达88.3%，较上一轮置换大幅抬升约50个百分点，发行期限进一步

【一揽子化债一周年】化债进行时：初有拉长。从发行时间看，今年2万亿置换额度分配相对较均匀，11月、

成效，任重道远——中诚信国际重磅观点12月发行规模均在万亿左右，其中11月已披露发行规模达1.09万

回顾，2024-10-22亿，有助于减轻对金融市场的冲击、维护金融市场稳定

增量财政政策的七大关注——10.12财政部可能取得的效果：助力减轻流动性压力，腾挪发展空间，促进经济

新闻发布会点评，2024-10-12良性循环。第一，缓释流动性风险，显著降低付息成本，减轻地方

化债压力，政策组合拳五年累计可节利息约6000亿元；第二，卸下

“两会”后积极财政的三大关注——2024年

地方债务“包袱”，腾挪发展空间，估算每年可释放2.5万亿左右的增

《政府工作报告》系列点评之二，2024-03-

07量财政空间，相当于增加接近GDP2%的财政支出；第三，本轮置换

释放的部分增量资金或用于偿还企业欠款，有利于缓解相关企业流

2024年积极的财政政策如何发力？——关动性压力，尤其利好城投、建筑类等相关行业；根据中诚信国际估

于2024年赤字与专项债组合的三种讨论。算，目前我国政府欠款或超10万亿，即使偿还10%，其直接作用可

2024-01-12

能也超万亿，相当于全面降准0.5个百分点释放的资金规模。

如何看本轮化债的可持续性？