通源环境(688679)盈利修复在即，化债助力困境反转-241208-国盛证券-23页.pdfVIP

证券研究报告|首次覆盖报告

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20241208

年月日

通源环境（688679.SH）

盈利修复在即，化债助力困境反转

公司专精于生态环境综合整治业务，业务覆盖广泛。公司成立于1999年，买入（首次）

与2020年12月25日在上交所科创板上市。公司从开展固废污染阻隔修股票信息

复技术研究，逐渐实现固废污染治理及资源化、污水与水环境综合治理、

土壤与地下水修复领域协同发展。2020-2023年，公司营业收入增速逐年行业环境治理

12月06日收盘价（元）11.98

提高，从8.5增长至14.9亿元，CAGR达20.4%；归母净利润由0.9亿下

降至0.3亿，主要受地方政府财政预算资金拨付缓慢影响，随着化债政策总市值（百万元）1,577.64

改善政府债务情况，公司盈利水平有望回升。总股本（百万股）131.69

其中自由流通股（%）100.00

公司固废污染和水污染治理经验丰富，增长空间仍存。1）生活垃圾填埋30日日均成交量（百万股）2.02

场治理增长稳健，积极开拓省外订单。2022年我国垃圾填埋场治理行业股价走势

市场规模约为79.48亿元，同比增长4.9%。2023年公司垃圾处理市占率

位于行业前列。公司积极开拓省外市场，重点布局华东、广东、福建及西通源环境沪深300

30%

南区域，当前2024年公司新增垃圾填埋场环境整治订单中标超4亿元。

2）污水与水环境综合治理拿单能力强，安徽省内投资市场广阔。根据《“十12%

四五”安徽省城镇污水处理及资源化利用发展规划》，“十四五”期间安-6%

徽城镇污水处理及资源化利用设施建设规划投资约230亿元。公司目前立

-24%

足安徽市场，形成了强有力的竞争优势地位，业务遍及合肥、淮南、六安

等地区。据不完全统计，当前2024年污水与水环境综合治理新增订单约-42%

4.8亿元，在手订单充足，支撑业绩增长。-60%

2023-122024-042024-082024-12

化债望改善财务表现，进军新业务拓展第二成长曲线。1）2021-2023应