医药生物行业2025年投资策略分析报告：创新涌现，聚焦刚需出海.pdfVIP

行业研究|策略报告

医药生物行业

看好（维持）

创新涌现，聚焦刚需与出海国家/地区中国

行业医药生物行业

报告发布日期2024年12月23日

——医药生物行业2025年度投资策略

核心观点

⚫医药行业：坚守院内，创新担纲。回望2024年，医药反腐冲击逐季淡化，过往高基

数消化完成，院内刚性需求正常释放。与此同时，创新药产业链和器械出海持续兑

现，整体成长逻辑清晰可见。在机构整体低配和历史估值底部的背景下，创新和刚

需相关的结构性机会较为显著，医药行业具有很高的配置性价比。

⚫回归严肃医疗，大浪淘沙始到金。院内整体需求不断蓄积，同时支付端可预见性

强：1）需求端：院内诊疗人次和住院人次均保持稳定增长，老龄人口未来10年快

速增加将带来更大的结构性机会；2）支付端：国家医保基金提供了有力保障，同时

商保有望成为新增支付力量。此外，国债资金对于医疗设备更新也有一定拉动。

a、集采提质扩面，加速进口替代。1）药品领域：前9批国家集采平均降幅稳定在

50%以上，拟中选比例呈上升趋势。第10批集采竞争更加激烈，价差重要性也更加

突出，新增“复活机制”，B证企业及仿制药相关的CRO/CMO受到较大限制；2）

器械领域：集采持续扩容，但规则上不再唯低价中标，续约平稳。集采后，不论药

品和器械国内企业市占率都会显著提升。

b、创新涌现，出海正盛。从产品端来看，2024年获批新药及国产比例均处于历史

新高，并且生物药占比显著提升。同时，今年各地密集发布全链条支持创新药品

（器械）政策，大力推动行业向创新转变。最值得一提的是出海，License-out成为

药品出海的最重要方式，交易数量总金额再创新高，2024年前三季度已累计产生

73起交易（+18%），总金额高达336亿美元（+100%）。器械出口海外去库存也坚守院内，创新担纲：——医药生物20242024-11-11

年三季报综述

触及拐点，25年可能会拾阶而上。

院内回归，坚守“药品+器械”：——医药2024-09-09

⚫挖掘成长，聚焦“刚需+出海”。在当今行业背景下，刚需品种的成长确定性较生物2024年中报综述

强，同时创新产品在国内商业化，或者出海远航更是行业最重要的结构转变。展望新“国九条”出台，关注高分红与真创新2024-06-17

2025年，我们认为主要各领域主要机会如下：的医药投资方向：——医药行业长期投资

逻辑专题研究

1、药品：创新药商业化国际化，刚需品种。具体来说：1）核心产品国内市场放回归正常成长，坚守院内：——医药生物2024-05-15

量或接近上市的公司，业绩弹性较大；2）创新产品自主或合作出海的公司，具有2023年报2024一季报综述

更高的商业化天花板，海外市场放量值得关注；3）院内诊疗刚需品种；2、器械：

出口恢复，设备更新落地。1）院内设备更新受益的标的；2）出口产业链公司，海

外仍然处于早期阶段；3）创新器械方