信测标准-市场前景及投资研究报告：物理类检测领先，汽车赛道.pdf

公司研究

证券研究报告仪器仪表Ⅲ2024年12月22日

信测标准（300938）深度研究报告强推（首次）

目标价：31.72元

物理类检测领先，深耕汽车布局军工赛道当前价：26.76元

深耕行业20余年，国内物理类检测领先品牌。公司成立于2000年，以电子电

气业务起家，后开拓全国的实验室以及分子公司布局。目前公司业务结构包含

检测服务和试验设备制造两大板块，2023年设备/检测业务分别占收入比重

24.1%/75.9%。其中检测业务板块包括汽车领域检测、电子电气产品检测、健

康与环保检测、日用消费品检测，在2023年收入中分别占比

40%/23.1%/6.2%/6%。公司控制权集中，股权结构稳定，2021年推行股权激励

计划，进一步激发员工积极性。

检测赛道GDP+，物理类检测下游聚焦高端制造增长更快。2023年我国检测

行业4670亿规模，根据业务性质和下游行业的差异分为物理类和化学类检测

服务。物理类检测具备重资产属性，具备较强的资金进入壁垒，竞争格局相对

较好，固定成本相对稳定，在产业链下游景气度高的背景下，有望通过产能利

用率的提升释放利润弹性，在下游行业的前瞻性布局以及资本开支的节奏上对

企业管理要求较高。

聚焦汽车及电子电气领域，拓展军工方向。在汽车板块，公司聚焦于汽车设计

验证测试（DV测试）和生产确认测试（PV测试），其下游需求主要来自下游公司基本数据

车企的研发以及新车型的推出，智能化、网联化的发展拉动单车型检测价值量总股本(万股)16,122.51

的提升。公司围绕客户布局检测基地，检测案例丰富客户认可度高，检测范围已上市流通股(万股)11,271.98

全面，未来有望充分受益行业发展。在电子电气板块，公司检测能力完善，且总市值(亿元)43.14

产能拓展在消费电子和汽车领域客户优势明显，有望受益下游企业研发需求的流通市值(亿元)30.16

增长和国际认证的拓展。此外公司21年收购三思纵横，切入试验设备板块，资产负债率(%)37.63

通过募投方式布局军工检测赛道，民品及军品检测能力相通，设备板块具备一每股净资产(元)6.85

定军工客户优势，未来军工板块有望成为公司业务新增量。12个月内最高/最低价37.25/16.18

管理能力优异。公司收入及归母净利润2011-2023年CAGR分别为

21.2%/20.8%，毛利率及净利率分别维持60%/25%的高水平。从固定资产看，

公司2020-2022年的资本开支增速均低于滞后一年的归母净利润增速，对资本市场表现对比图(近12个月)

开支投入把握和下游需求的匹配上表现优异。2023年公司固定资产周转率2.04

次，处行业偏上水平。从人员数量角度看，2015年以来除2020-2021年以外，28%2023-12-22~2024-12-20

公司营业收入增速持续快于公司员工人数增速；2021年上市以来公司人员管

理进一步优化，人均创收及人均创利持续增长。公司期间费用率上市以来持续