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乐民之乐者，民亦乐其乐；忧民之忧者，民亦忧其忧。——《孟子》

一、贵州茅台和五粮液资产负债质量对比分析报告

贵州茅台和五粮液资产负债质量对比分析报告

综述:

白酒行业是我国传统行业，一直被社会各界视为高附加值、高回报的明星产

业。目前，采用文化与历史作为核心概念，高端白酒市场持续升温，而茅台和五粮

液就是这样一对“绝代双骄”，如同饮料业中的可口可乐和百事可乐、快餐业中的

麦当劳与肯德基、厨具业的苏泊尔与爱仕达„„两者相克相生、共同发展。茅台—

—被誉为中国的“国酒”。在产品定位上，其发展战略的核心聚焦于高端市场。

茅台更利用品牌优势，不断推出中高档的“茅台王子酒”与中低档的”茅台迎宾

酒”等系列产品并向其他领域酒类发展。因此，其销售额近几年持续高升，每年毛

利率显著高出同行业平均水平，保持行业领先势头。五粮液——被誉为中国的

“酒业大王”。其体现的是王侯思想，因此出现了品牌林立的局面，即多牌多品。

五粮液首开白酒行业混合品牌管理模式，凭借着其先进的管理模式实现了品牌快速

崛起。由此，形成了“传统工艺，现代工厂，现代企业”运作下的“白酒第一帝

国”。其销售额近年来也呈现持续平稳增长，紧逼茅台，与茅台共同占据白酒行业

的垄断地位。一个是至尊“国酒”，一个是新兴”酒王”，不同的经营理念决定了

不同的市场策略，究竟谁更技高一筹,下面我们将通过比较两家企业最近5年的财

务数据，对两家企业进行盈利能力的分析。

分析方式:

首先我们先逐条对比分析一下五粮液和茅台的各资产负债项，详细评估一下各

个资产负债项目的质量，由此反映出两家企业的持续经营能力，市场占有能力等。

然后通过分析近年来的一些比率分析来佐证我们上面的质量分析。最后进行总结

一、资产负债表项目质量分析

乐民之乐者，民亦乐其乐；忧民之忧者，民亦忧其忧。——《孟子》

1、流动资产部分对比分析

(1)货币资金

(如不加特殊说明，今后

上面的为茅台，下面的为五粮液，年初数为2009年年末数额，年末数为2010

年年末数额)2010年中，茅台和五粮液的货币资金均占到总资产的一半左右，

五粮液公司的货币资金也在今年翻了一番，这说明两家公司都有充足的现金流。但

是，在两家企业都没有过多负债的情况下，如此之多的现金并不会有助于企业的偿

债需求，而且两家公司均没有过多的应付票据，这样也不会产生银行承兑汇票需要

的保证金存款。我们便想，如此多的资金，如果不加使用，对于两家公司来说是不

是一种浪费，或许，两家公司的机会成本过高了，在投资方面没有太大的作为。而

且，数额如此庞大的资金，安全性是否能有保证，这些都有待考究。

(2)应收票据

两家公司收到的票据均为银行承兑汇票，风险比商业承兑汇票小，这说明两家

公司的产品都较为热销，市场竞争力较强。在今年，茅台的应收票据出现了减少，

五粮液的票据也只是出现了小幅增加，看似两家公司业务有些萎缩。但是结合“预

收账款”来看，两家公司都有较大的增长，这说明两家公司的信用等级较高，收入

大多数都是以预收的形式实现的。

(3)应收账款

两家公司的应收账款余额都有减少，在营业收入都有较大增长的情况下，这可

能说明两家公司的回款质量较高。我们可以细细对比一下两家公司的坏账计提政策:

可以看出，茅台的坏账计提政策明显比五粮液要保守的多，我们怀疑，五粮液

集团的坏账准备或许计提不足，应收账款的质量应该会比茅台要差。茅台的高计提

比例也体现了公司对自身资产质量的高度自信

其他应收款(4)

乐民之