纺织服装海外跟踪系列五十四：耐克二季度业绩超预期，产品线调整和库存清理致下半财年压力加大.pdfVIP

证券研究报告|2024年12月22日

纺织服装海外跟踪系列五十四优于大市

耐克二季度业绩超预期，产品线调整和库存清理致下半财年压力加大

行业研究·行业快评纺织服饰投资评级：优于大市（维持）

证券分析师：丁诗洁0755dingshijie@执证编码：S0980520040004

证券分析师：刘佳琪010liujiaqi@执证编码：S0980523070003

事项：

公司公告：2024年12月20日，耐克披露截至2024年11月30日的2025财年第二季度业绩：公司实现收入123.5

亿美元，同比-7.7%。

国信纺服观点：1）业绩和指引核心观点：FY2025Q2收入和盈利好于管理层和市场预期，受产品线调整及

库存清理影响，三四季度收入预计持续承压；2）FY2025Q2业绩：二季度销售额下降主要由于直营渠道客

流减少，9月和10月表现低于预期，以及公司主动减少经典鞋款影响短期收入，但11月北美“黑色星期

五”和大中华区双11增长超预期；毛利率下降幅度好于彭博预期和管理层指引，净利润超彭博一致预期；

各地区收入均有下滑，电商渠道下滑幅度较大，EMEA、亚太拉美地区自营商店收入正向增长；大中华区各

渠道收入均同比下降；3）管理层业绩指引：三季度收入预计下降低双位数，毛利率预期将下降300~350

个基点，SGA费用同比略有下降；预计四季度压力将比三季度更大，相较此前下半财年好于上半财年的指

引有所下调。4）风险提示：下游需求不及预期，海外经济衰退，国际政治经济风险。5）投资建议：看好

下一财年耐克恢复良性增长，重点推荐产业链优质供应商和零售商。耐克FY2025Q2收入和盈利好于公司

此前指引和市场一致预期，虽然自FY2025Q1以来公司收入下滑，各地区、各渠道收入增长均面临较大压

力，尤其电商渠道下滑幅度较大，一方面受消费需求影响，另一方面公司自身处于调整期，主动减少部分

经典鞋款IP供应对短期业绩产生较大冲击。下半财年公司将加速产品线调整和库存清理，预计收入增长

将面临更大压力。但FY2026公司有望轻装上阵，在库存健康基础上，以及经典产品平稳的基数上，伴随

公司在专业运动赛道的发力、新品的推出，FY2026Nike业绩有望迎来复苏。重点推荐与公司深度绑定、

具备长期市场份额提升能力的核心供应商申洲国际、华利集团；以及看好Nike经历短期调整、增长恢复

后，带动核心零售商滔搏销售增长。

评论：

业绩和指引核心观点：FY2025Q2收入和盈利超管理层和市场预期，受产品线调整及库存清理影响三四

季度收入预计持续承压

FY2025Q2收入同比-7.7%，好于彭博一致预期和公司此前指引，不变汇率收入同比-9%，略好于彭博一致预

期（-9.2%）。分区域看，北美、EMEA、亚太拉美地区收入增速超彭博一致预期，大中华区表现低于彭博

一致预期。毛利率、营业利润、净利润均好于彭博一致预期。

展望未来，公司提供季度指引，预计第三季度收入将下降低双位数，毛利率下降300~350个基点，SGA费

用同比略有下降；预计四季度压力将比三季度更大。相较此前下半财年好于上半财年的指引有所下调。

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证券研究报告

图1：耐克FY2025Q2（截至2024/11/30）业绩和指引

资料来源：公司公告，Bloomberg，国信证券经济研究所整理

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FY2025Q2业绩：二季度收入和盈利超出彭博一致预期与管理层指引，线下客流下滑及主动减少经典鞋

款影响收入

FY2025Q2收入123.5亿美元，同比-7.7%，超出彭博