中远海能-市场前景及投资研究报告：业绩弹性，油运高景气.pdfVIP

交通运输行业

深买入（首次）业绩弹性大，受益油运高景气

度中远海能（600026）深度报告

研

究2024年12月25日投资要点：

◼全球规模最大的油轮船队，中国原油及石油制品内外贸运输主要承运

人。公司主要从事内贸、外贸原油、成品油、液化天然气等能源运输及

化学品运输，通过四十余年的发展和重组构建了全球规模最大的油轮船

队。截至2024年9月30日，公司共有油轮运力156艘，达2,302万载重吨，

另有6艘油轮及2艘化学品船待交付，整体油轮运力规模排名全球第一。

公司LNG船运力规模在中国领先，截至2024年9月30日，公司共参与投资

87艘LNG船舶，运力达1505万立方米。公司内贸油运及LNG业务客户稳定，

通过长期租约换取稳定收益，成为公司业绩的压舱石，外贸油运依靠庞

大的VLCC运力分享全球油运上行周期带来的可观利润。

主要数据2024年12月24日◼行业机会：全球原油及成品油运输格局重构，油运处于上行周期。（1）

公收盘价(元)12.17从供给端来看，油轮行业整体船龄偏大，23年来在手订单快速增长，但

总市值（亿元）580.60截至2024年9月末20年以上面临拆解的老船运力约占整体运力的16%，是

司总股本(亿股)47.71在手订单运力的1.1倍。未来三年内大量船舶老化的同时行业还面临着

研流通股本(亿股)34.75降速等环保法规限制，预计供给保持缓慢增长，主要为替换老旧船舶。

究ROE（TTM）8.48%（2）需求方面，短期内OPEC+逐步取消减产与美国等国进入补库存周期

12月最高价(元)17.64将刺激油运需求反弹，中期维度上OPEC预测2024年全球原油需求将同比

12月最低价(元)11.27增加1.6百万桶每日，2025年全球原油需求将同比增长1.4百万桶每日，

油运需求将稳步增长。（3）俄油制裁与红海危机导致全球油运格局重塑，

绕行好望角也将导致运距增长、实际运力下降。据BIMCO预测，俄乌战

股价走势争及相应的制裁所导致的油运格局重塑推动2023年全球原油油轮和成

品油轮的航行距离分别增加了3%和2.3%，巴拿马运河低水位和红海危机

将进一步推动2024年原油轮的平均航距提升7%、成品油轮平均航距提升

4%。

◼投资建议：公司是国际油运龙头，内贸油运与LNG业务稳步扩张构筑业

绩压舱石，外贸油运船队以VLCC为主，高弹性下有望充分受益于油运上

行周期。当前全球油运格局仍处于重塑阶段，炼厂东移有望进一步拉长

全球油运航线，油轮供给增长有限，特朗普表示上台后将鼓励传统能源

证资料：东莞证券研究所，Win