工业金属行业氧化铝，2025年供需紧张有望缓解，利润或逐渐向电解铝转移.pdfVIP

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内容目录

一、短期氧化铝原料紧缺价格易涨难跌，长期需关注原料供应及新建产能释放情况4

1.1拜耳法生产氧化铝成为主流选择，95%氧化铝用于生产电解铝4

1.2原材料供应能力受限，2024年氧化铝市场走势强劲7

二、供给：全球氧化铝产量呈增长趋势，铝土矿原料供应扰动问题不可忽视10

2.12024年原料供应能力不足供给担忧，远期全球氧化铝供给呈增长态势10

2.2中国铝土矿产储量表现不一，进口依赖度逐渐提高16

2.2.1全球铝土矿储量分布相对集中，2023年中国铝土矿储量占比仅为2%16

2.2.2中国：受开采政策趋严污染等因素影响，铝土矿供应受限18

2.2.3几内亚：2024年罢工事件雨季影响海外矿石供应，季节性扰动或成为定律22

2.2.4澳大利亚：世界最大的铝土矿生产国，铝土矿海外供应量波动较大25

2.2.5印尼：铝土矿出口禁令或难以松动，预计每年影响中国进口量约1840万吨28

三、需求：全球电解铝生产增速放缓，但产能利用率持续提高31

3.1全球电解铝产量逐年提升，增速逐渐放缓31

3.22024年Q4-2025年Q1云南电解铝或不限产，全国产能利用率持续提高33

3.3未来绿色发展带动电解铝长期需求，关注汽车、光伏、电力等需求释放37

四、成本利润：2024年氧化铝利润创历史新高，2025年利润或逐渐向电解铝企业转移44

五、投资建议47

5.12025年氧化铝价格中枢存下移风险，氧化铝利润或逐步向电解铝转移47

5.1.1天山铝业：海外资源禀赋，氧化铝实现全部自供47

5.1.2神火股份：煤电铝资产优质，新疆+云南布局成本优势显著47

5.1.3云铝股份：绿色铝龙头，深耕电解铝产业链48

5.1.4中国宏桥：铝一体化布局资源禀赋，电解铝产能位列国内第二水平49

5.1.5中国铝业：四大板块齐头并进，全产业链布局的央企铝业巨擘启航50

风险提示51

图表目录

图表1：α-AlO、β-AlO和γ-AlO特性及用途4

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图表2：拜耳法生产氧化铝流程图5

图表3：氧化铝产业链（拜耳法）6

图表4：中国氧化铝行业相关政策7

图表5：2023年年底至今国内氧化铝市场价格走势强劲8

图表6：国内主要省份氧化铝价格趋势9

图表7：澳铝价格趋势9

图表8：全球氧化铝建成产能、产量及产能利用率情况11

图表9：全球氧化铝产量地区分布情况（万吨）12

图表10：2023年全球氧化铝产量国家分布情况12

图表11：2023年中国氧化铝产能地区分布情况13

图表12：2023年中国前十大氧化铝生产企业情况（万吨）13

图表13：2024年海外氧化铝供给扰动事件梳理14

图表14：2024年及远期中国氧化铝新建项目情况14

图表15：2024年及远期海外氧化铝新建项目情况15

图表16：国内氧化铝进出口水平15

图表17：国内氧化铝港口库存16