复杂网络视角下全球金融市场的风险溢出测度及影响研究.pdf

摘要

随着经济全球化进程的发展，现代经济金融体系越来越错综复杂，跨国金融

市场之间的联动越来越紧密，在这个过程中，原本仅局限于本土传染的金融市场

风险也随着全球一体化的进程在世界范围迅速蔓延，金融市场的脆弱性问题日

益凸显。在2007年，自美国开始的金融危机以迅猛的速度传染成一场世界范围

的次贷危机，跨国金融市场风险的快速传染特点使这场危机严重危害了全球金

融体系。2019年底开始的新冠肺炎疫情在全球肆虐，不仅在短时间内冲击了各

国的实体经济产业链，更是对世界经济造成了严峻的负面影响，尤其在美联储频

繁出台货币政策之后，各国以股市和汇市为代表的的金融市场剧烈震动，金融风

险产生的可能性大大提高。在此背景下，从金融复杂网络视角分析金融市场风险

的溢出效应已成为现代金融风险传染研究的重点领域。

故而本文以2004年3月至2023年2月为样本期，从16个全球主要国的银

行市场、股票市场和外汇市场共三个市场中7个指标，分别为股票收益率、股指

收益波动率、主权债务利差、泰德利差、期限利差、实际有效汇率指数和汇率波

动，然后运用等权重赋值法构造每个国家分市场的金融压力指数，在此基础上以

等权重赋值法将三个分市场金融压力指数进行汇总，合成金融压力总指数，构建

了同时适用于发达国家和发展中国家的金融压力测度指标体系。在此基础上，采

用改进的复杂网络构建方法，基于TVP-VAR-SV模型，采用使用了MCMC抽样

的贝叶斯方法，对跨市场的动态风险溢出指数进行估计，并运用数据可视化方法

清晰地描绘出风险的传染路径，最后验证了美联储的货币政策对金融市场间风

险传染的影响关系。

经过以上研究，本文得出以下结论：第一，本文构建的金融压力测度指标体

系可以很好地识别历史中的重大金融事件。第二，本文构建的风险溢出矩阵表及

网络图结果表明，全球主要国的风险溢出具有波动性、方向不对称性和不确定性，

且这16个主要国之间具有很强的风险联动性。第三，通过分析美国货币政策对

全球金融市场联动的影响可以发现，在货币政策方面，美国的货币政策会显著影

响全球金融市场的风险溢出效应。在宏观经济波动方面，美国物价越高，会使得

跨国银行市场间和跨国外汇市场间的风险联动性加大，而对证券市场影响不大。

在地缘政治方面，回归结果表明，当美国地缘政治风险上升时，并不会使得全球

金融市场联动增强，反而会降低跨国风险溢出效应。

关键词：金融压力；复杂网络；风险溢出；货币政策

Abstract

ChenqiZhang

AppliedStatistics

DirectedbyShaZhu

Moderneconomicandfinancialsystemsarebecomingincreasinglycomplexasa

resultofeconomicglobalization,andtransnationalfinancialmarketsarebecoming

increasinglyinterconnected.Financialmarketrisksthatwereoriginallylimitedtolocal

contagionhavespreadrapidlyaroundtheworldwiththeprocessofglobalintegration,

andthevulnerabilityoffinancialmarketshasincreased.Asaresultoftherapid

contagionoftransnationalfinancialmarketrisks,thefinancialcrisisthatbeganinthe

UnitedStatesin2007spreadrapidlytoaworldwidesubprimemortgagecrisisthat

seriouslyimpactedtheglobalfin