股市中不同理性投资者的决策行为研究--基于社交媒体股评文本数据挖掘.pdf

摘要

随着互联网、内联网的日益发展，社会网络改变了人们的沟通方式，打破了

地域的限制，使得对传统媒体的依赖正在慢慢地转移。社交网络平台已经变成了

投资者主要的信息获取与解析工具之一，这极大地降低了他们在获取决策相关信

息时的成本。通过社交媒体平台，投资者能够接触到各式各样的信息资源，如新

闻报道、企业公告、分析师的观点预测，以及与其他投资者的在线互动等。社交

媒体上的言论和信息对于引导投资者的决策过程起到了关键作用。然而，根据行

为金融学的研究，投资者存在认知偏误，这可能导致他们对同一信息有不同的理

解，最终产生不同的投资决策。现有研究在探讨网络信息如何影响投资决策时，

往往将投资者视为一个整体，而缺乏对不同类型投资者个体差异的考量，也缺少

对于正负面社交媒体言论对不同理性投资者的决策行为影响差异的探讨。从传统

信息的解读层面分析，不同理性水平的投资者因其认知能力的差异而在信息解读

和反应上表现不同。而在数字化时代背景下，理性和非理性投资者对于社交媒体

上的信息有着何种解读和反应，成为本研究关注的核心问题。深入进行该方面的

研究对于引导投资者理性决策、建设良好社交媒体交流环境与促进监管机构细致

化监管有重要意义。本文利用社交媒体数据，尝试对投资者的理性程度进行界定

和量化，目的是探讨不同理性投资者在决策行为上的差异，并且分别探讨了正负

面社交媒体言论对不同理性投资决策行为的影响。最后根据实证研究结论对上市

公司信息披露、投资者决策行为和政府部门的舆论监管提供有针对性的意见和建

议。

本文在有限理性理论、有限关注理论和精细加工可能性模型的理论基础上展

开研究。研究内容为：一是选用社交媒体数据衡量投资者理性程度。本文选用东

方财富网中上证指数股吧的投资者言论与互动变量的双结合搭建本文的投资者

理性程度量化方案。通过文献梳理，文本特征中的证据支持度、文本长度、语气

强度均可以在一定程度上反映投资者的金融素养和理性程度。投资者言论引发的

互动指标，例如：点赞数、评论数与阅读量代表了该言论的传播广度与影响深度，

因此本文借助这两种数据综合衡量当天投资者的理性程度具有理论基础与实践

意义。二是本文根据当天理性程度值将投资者整体划分为理性投资群体与非理性

投资群体，参考前人的研究使用股市流动性作为投资者决策的代理变量，研究不

同理性投资者的决策行为差异。三是本文导入金融词典，通过情感分析法将社交

媒体言论按照意见类型分为“正面言论”和“负面言论”两种，构建回归模型细

入区分研究社交媒体言论对理性投资者与非理性投资者的影响机理。

基于以上理论研究和实证分析，本文的研究结论发现投资者的决策行为受其

理性程度的影响而引发不同的股市流动，理性投资者与非理性投资者的决策行为

表现相反；理性投资者群体对正面的、积极的社交媒体言论反应不足。相反非理

性投资者群体对正向积极的社交媒体言论反应过度，往往呈现出积极追涨行为，

引发较高的市场流动；理性投资者群体对负面社交媒体言论反应迅速。非理性投

资者群体却对负面消极的社交媒体言论反应不足，该群体对持有股票采取观望状

态，减少交投活动，引发较低的股市换手率。

本文探究社交媒体言论对不同理性程度投资者决策行为的影响机制，首先有

助于深入理解信息在股票市场中的作用机理，从社交媒体数据的角度出发，丰富

了投资者理性程度衡量指标。其次厘清社交媒体言论对不同理性程度投资者的决

策行为的影响机制后，有利于启发现实中的投资者提高金融素养，培养良好的投

资习惯；有助于社交媒体平台加强对投资者言论的监管；对于政府、证监会等监

督主体能够更加细粒度的进行舆情监管，出台详细政策保护投资者利益，稳定证

券市场；对于企业，能更好的通过社交媒体规范公司相关信息的披露。

关键词：投资者理性；投资决策；社交媒体；文本特征

Abstract

WiththeincreasingdevelopmentoftheInternetandIntranet,socialnetworking

haschangedthewaypeoplecommunicateandbrokenthegeographicallimitations,

makingtherelianceontraditionalmediaisslowlyshifting.Socialnetworking