安能物流-市场前景及投资研究报告-加盟制零担快运龙头，精细化管理.pdfVIP

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证券研究报告

公司评级增持（首次）安能物流(09956.HK)港股通（沪、深）

报告日期2024年12月30日加盟制零担快运龙头，进入精细化管理的业绩

释放期

基础数据

12月30日收盘价（港元）7.78

投资要点：

总股本（亿股）11.67

总市值（亿港元）91行业领先的加盟制快运服务商：安能物流成立于2010年，是加盟模式的零担货运企业，

终端客户数约550万个。2023年营业收入99.17亿元，同比增长6.2%，零担货运总

归母净资产（亿元）29.37

量实现1204万吨，同比下降0.6%。2023年根据运联智库及各公司披露数据显示，安

总资产（亿元）55.84

能物流以货量计算，市占率行业第1，达到15.7%。

每股净资产（元）2.5中国零担行业规模达万亿，市场集中度有望提升：根据国家统计局、国家邮政局、艾瑞

：wind，兴业证券经济与金融研究院整理咨询数据，2022年零担运输市场规模达1.62万亿元，并预计在2027年可进一步上升

至1.80万亿元。近几年，随着快运网络的健全及产品线的丰富，头部企业规模不断提

高，行业呈现集中趋势，目前正处于整合期向成熟期过渡的阶段。中国零担行业2020

年CR10仅为5.7%，美国同期CR10为74.0%，根据艾瑞咨询，集中度将处于上升趋

势，2030年预计提升至34.4%。

4大票量增长驱动力：1）抢夺直营、区域、专线的货量：全网型相比资源型（专线/区

域），其网络覆盖更全、末端揽派能力更强。随着全网型快运公司成本的降低，在价格

端有望吸引力增强；）电商渗透率提升情况下抢夺快递货量：目前公司电商件日均单

2

量占比3%左右。同时，安能内部已成立专门的总对总电商部门，与拼多多TEMU、1688、

抖音TikTok等合作；3）加盟商数量增加：2023年，安能头部货运合作商留存率达

98.2%，同比上升2.5个百分点，截至2024年6月底，安能物流全国网点数量突破31000

家，乡镇覆盖率高达99.2%，一级网点数量达到6704个，同比增长1041个；4）服务

能力提升后的货量增长：安能聚焦于服务的提升，包括聚焦多元化产品、铁三角服务机

制、提升运输效率等，服务能力的提升为长期货量竞争提供保障。

短期单吨价格降低有望开拓市场空间，长期服务能力提升有望获得更高定价权：短期内，

公司有望通过降本打开降价空间，进入凭借降价抢夺份额阶段；长期看，随着服务能力