2025年A股市场投资策略分析报告：勇立潮头，向新而行.pdfVIP

交银国际研究

主题研究

2024年6月12日

市场展望

2025年市场展望：勇立潮头，向“新”而行

宏观经济及策略：谋定而动全球经济正步入周期转换阶段。货币政策由紧交银国际

转松，金融体系流动性迎来改善。然而地缘形势、贸易保护主义抬头等结构

研究团队

性挑战暗流涌动，后紧缩时代下的增长格局面临政策宽松与结构性挑战的博

弈，投资者唯有谋定而后动，方可在变局中把握先机，而非简单依循传统的

顺周期投资逻辑

金融行业：均衡配置，兼顾防御性与弹性我们预计2025年股市既有支撑，

也面临扰动，建议均衡配置。保险：资负两端均面临较高基数，但兼具防御

性与弹性，推荐平安和太保；银行：把握高股息主线，适度增加弹性，关注

国有行和招行；证券：预计业务趋势向好，但估值合理，推荐中信和

房地产行业：止跌回稳，温和复苏中国内地：预计购房情绪温和复苏，基

本面有所恢复，成交面积同比上升15%，若销售势头延续会有助房企财务回

稳中国香港：一些因素正出现转机並有助稳定住宅和零售市场，对办公

楼板块仍谨慎。降息是未来12-1个月的正面催化剂，领展为行业首选

科技行业：一枝独秀还是百花齐放？人工智能基础投入继续增长，硬件供应

或仍有缺口CSP云服务业务再加速，支持AI基础设施长期投入。硬件企业

库存稳中有降，智能手机、服务器PC的库存天数下降较为明显。建议人工

智能至少维持相关敞口，同时更分散地配置科技行业

互联网行业：需求复苏，看好估值吸引之优质平台新政推进对线上线下消

费的拉动效果或将最快体现。建议关注核心业务稳健增长、盈利能力改善以

及高股东回报带来的估值修复机会。看好OTA/本地生活的竞争缓和及持续业

绩稳健，电商教育游戏软件估值修复机会大建议重点关注阿里/携程/网

易/腾讯/好未来/新东方/美团，及超低估值公司的回调机会

消费行业：消费持续温和复苏，把握结构性机会在预期中国消费于2025年

延续温和复苏的趋势下，确定性更高的结构性趋势更具备吸引力：政策激励

给予白电板块更强的确定性，体育用品整体需求较为稳定，承压的啤酒行业

也不乏优秀成绩单，乳制品则将受益于成本红利。展望未来，悦己消费、健

康等主题或将有不错表现。总体而言，中国消费市场长期前景仍然乐观

汽车行业：增程/混动高歌猛进，智能驾驶加速落地展望2025年，随着增程

/混动技术提升，我们预计2025年新能源汽车渗透率升至60%，智驾有望快速

渗透到20万元以下市场；2025年天然气重卡渗透率有望提升至31%，中国重

汽市占率提升；两轮车行业消费情绪回暖，行业龙头雅迪市占率有望提升；

预计2024-26年全球电池需求CAGR14%，行业集中度将提升

医药行业：拐点已至，政策空间可期我们看好2025年医药板块跑赢大盘的

机会，基于政策和流动性改善空间、出海热潮延续、板块基本面复苏。投资

主线包括创新能力及产品出海潜力突出、以及估值底部+业绩反转的机会重

点推荐创新药子板块的康方生物、传奇生物、云顶新耀、康诺亚等，及处方

药子板块的先声药业和中生制药

新能源行业：政策预期与基本面重新平衡中，优先考虑防守性。我们维持行

业领先评级，对子板块的顺序为运营商逆变器光伏玻璃多晶硅。我们偏好

高分红及估值较合理的运营商板块，中国电力是我们2025年的行业首选。另

外，市场对光伏行业供给侧改革的预期已相当充分，行业的进一步估值提升

应视乎2025年利润率的改善

2024年12月3日

主题研究-市场展望

目录

2025年全球宏观经济与策略展望：谋定而动……………..…..6

金融行业2025年展望：均衡配置，兼顾防御性与弹性………………