高管薪酬粘性对企业投资效率的影响研究.pdf

摘要

投资效率是关乎到企业生存发展的重要指标，而企业高管是企业投资行为的

重要决策者，是影响企业投资效率的重要因素。传统的观点认为，通过将薪酬与企

业业绩相连接能够有效地缓解现代企业普遍存在的委托代理问题，进而可以提升

企业投资效率，然而这种业绩型薪酬契约在实践中的适用情况并不如预期。越来越

多的研究表明，我国上市公司的高管薪酬体系中普遍存在着“薪酬粘性”。薪酬粘

性的存在，不仅削弱了业绩型薪酬契约对企业高管的激励效果，反而可能进一步加

剧企业所有者与管理者之间的委托代理问题，进而影响企业投资效率。

为此，本文基于2016-2022年我国A股上市公司的数据，通过实证检验分析

高管薪酬粘性、管理者能力与企业投资效率三者之间的关系。研究发现：第一，高

管薪酬粘性与企业投资效率之间存在显著的负相关关系；第二，管理者能力显著强

化了高管薪酬粘性与企业投资效率之间的负相关关系；第三，在考虑股权性质后发

现国有企业的高管更容易受到薪酬粘性的影响，在区分企业生命周期后发现高管

薪酬粘性与企业投资效率之间的负相关关系在处于成长期的企业中更加明显，其

次在是处于衰退期的企业中，而在处于成熟期的企业中不存在显著的影响。

本文将高管薪酬粘性、管理者能力与企业投资效率置于同一研究框架内，探索

三者之间的关系，丰富了相关领域的研究成果，为我国上市企业进一步完善薪酬体

系，提升企业投资效率提供了一定的参考价值。

关键词：薪酬粘性，投资效率，管理者能力，企业生命周期

ResearchontheImpactofExecutiveCompensationStickinesson

CorporateInvestmentEfficiency

Abstract

Investmentefficiencyisanimportantindexrelatedtothesurvivalanddevelopmentof

enterprises,andenterpriseexecutivesareimportantdecisionmakersofenterpriseinvestment

behavior,whichisanimportantfactoraffectingenterpriseinvestmentefficiency.The

traditionalviewisthatbyconnectingcompensationwithenterpriseperformancecan

effectivelyalleviatetheprincipal-agentproblemthatexistsinmodernenterprises,andthen

canimproveenterpriseinvestmentefficiency,however,theapplicationofthisperformance-

basedcompensationcontractinpracticeisnotasexpected.Moreandmoreresearchesshow

thatcompensationstickinessexistsintheexecutivecompensationsystemoflisted

companiesinChina.Theexistenceofcompensationstickinessnotonlyweakenstheincentive

effectofperformance-basedcompensationcontractsonexecutives,butalsomayfurther

aggravatetheprincipal-agentproblembetweenownersandmanagers,whichinturnaffects

theefficiencyofcorpora