瑞声科技(02018.HK)公司首次覆盖报告：公司迎来业绩拐点，多元产品恰逢AI手机产业趋势.pdf

公司首次覆盖报告

目录

1、瑞声科技：消费电子龙头，多板块业务发力迎来增长5

1.1、概览：消费电子综合服务商，业务横跨多板块5

1.2、股权结构及管理层：创始人把握主要股权，董事会经验丰富5

1.3、业务结构：声学业务为核心，多板块齐发力6

1.4、公司业绩和股价均迎来修复8

2、声学业务：公司高端产品线渗透率提升，车载声学开启第二增长曲线9

2.1、声学升级趋势放缓，但公司高端产品出货增加驱动收入增长9

2.2、车载声学业务正启航，开辟第二增长曲线13

2.3、AI手机渗透趋势显著，催化MEMS麦克风规格提升14

3、光学业务：行业景气回暖，叠加公司产品结构优化和良率提升，光学业务大幅减亏15

3.1、光学行业竞争趋缓，且公司自身产品结构改善和良率提升15

3.2、玻塑镜头渗透提升趋势明显，公司WLG良率提升有望受益18

3.3、VCM业务进一步提升光学垂直一体化能力20

4、电磁传动及精密结构件：马达升级、结构件新业务布局驱动收入和盈利能力提升21

4.1、精密结构件：转轴、散热和笔电机壳放量驱动未来收入增长21

4.2、电磁传动业务：线性马达空间广阔，安卓渗透下沉趋势明显25

5、盈利预测与投资建议28

5.1、盈利预测28

5.2、估值与投资建议29

6、风险提示30

附：财务预测摘要31

图表目录

图1：瑞声科技由声学器件起家，收购丰富技术矩阵5

图2：创始人家族把握主要股权5

图3：以声学业务为核心，多板块齐发力7

图4：2023年公司电磁传动及精密结构件业务占比最大7

图5：瑞声科技利润受智能手机市场影响7

图6：瑞声科技客户集中度较高7

图7：2021年以来瑞声科技业绩缓慢修复8

图8：2023Q3以来瑞声科技股价逐渐修复9

图9：扬声器用于将音频信号转换为声音9

图10：公司声学业务和行业同样呈下行趋势10

图11：全球智能手机出货量增速放缓10

图12：手机扬声器发展分为三个阶段11

图13：预计2032年全球手机扬声器市场规模将达到13.89亿美元12

图14：瑞声主要扬声器产品12

图15：OPPOFindN2搭载瑞声大师级扬声器12

图16：2023H2以来瑞声科技声学业务盈利能力改善13

图17：中国新能源汽车渗透率不断提升13

图18：中国新能源汽车产量逐渐扩张13

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/33

公司首次覆盖报告

图19：PSS客户覆盖海外主流汽车品牌14

图20：2023-2028年麦克风市场规模预计年复合增速为7.5%15

图21：2023-2029年MEMS市场规模预计年复合增速为5%15

图22：摄像头模组构成16

图23：瑞声科技摄像头模组产