固定收益点评报告：短债与资金倒挂会持续吗？.docx

正文目录

历史上短债收益率与资金利率倒挂原因几何？ 5

2014.12-2015.9货币宽松预期与股债跷跷板下，市场风险偏好回落 5

2018.11-2019.4中美贸易摩擦与宽货币预期引发债市收益率加速下行 7

2020.1-2020.5经济弱复苏带动避险情绪，短债收益率快速下行 9

2024.1至今，资产荒伴随广谱利率下行，短债与资金利率持续倒挂.11

元旦及春节前后资金面如何演绎? 12

利率债周度复盘及展望 15

周复盘 15

周观察 16

债市展望 17

周度利率债数据跟踪 18

流动性周度跟踪 18

债券估值周度跟踪 21

基金银行投资债券税后收益率图谱 25

机构行为周度跟踪 26

风险提示 27

图表目录

图表1：受宽货币预期持续以及股债跷跷板影响，2014年11月至2015年9月资金利率与短债利率持续倒挂（） 5

图表2：2015货币政策维持宽松（） 6

图表3：2015年4月后M2同比增速回升，货币供应量充裕，但社融存量同比略有回落（） 6

图表4：2015年6月至9月权益市场两轮回调，市场风险偏好转向，债市走牛（点、）

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图表5：2015年央行持续调降7天公开市场操作利率（） 7

图表6：2018年11月至2019年4月，1年国债收益率持续低于DR007利率（）7图表7：2018年9月至2019年2月，股债跷跷板效应下市场风险偏好回落（点，）

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图表8：2018年下旬至2019年初，央行多次降准维持流动性充裕，宽货币基调持续（） 8

图表9：2018年9月起M2与社融剪刀差整体有所走扩，体现宽货币向宽信用传导不畅（） 8

图表10：2019年一季度GDP略超市场预期（） 9

图表11：2019年3月CPI与PPI同比增速双双回升（） 9

图表12：2020年1月至2020年5月，经济弱复苏带动避险情绪，短债与资金利率双双下行，短债收益率略低于资金利率（） 10

图表13：2020年5月降准落地后，债市出现回调（） 10

图表14：2020年上半年两度调降LPR利率（） 10

图表15：2020年5月后，制造业PMI指数出现边际回升（） 11

图表16：2020年6月与7月,CPI同比连续两个月反弹（） 11

图表17：今年以来，短债利率与资金利率持续倒挂，且倒挂幅度有所加深（）12图表18：12月16日至12月22日当周，大型商业银行以及农商行是国债净买入主

力军（亿元） 12

图表19：R007跨年呈现季节性走势（） 13

图表20：DR007跨年呈现季节性走势（） 13

图表21：目前资金利率走过高点后下行（） 13

图表22：历年来12月央行OMO净投放力度加大（亿元） 14

图表23：历年来12月央行MLF净投放力度加大（亿元） 14

图表24：目前银行净息差持续低位（） 15

图表25：中债国债收益率曲线周度变动（） 16

图表26：中债国开债收益率曲线周度变动（） 16

图表27：央行公开市场操作（亿元） 18

图表28：质押式回购资金价格与逆回购利率走势（，BP） 19

图表29：质押式回购量走势（万亿元） 19

图表30：各期限周度平均SHIBOR报价（） 19

图表31：各期限国债收益率（） 19

图表32：同业存单发行和到期情况 20

图表33：国股银票转贴现利率（） 20

图表34：各期限同存收益率和一年期MLF利率（） 20

图表35：各类型利率债发行与到期情况（亿元） 21

图表36：当周和上周最后一个交易日绝对利率水平及当周近三年历史分位数()21

图表37：当周和上周最后一个交易日利率变动情况 22

图表38：品种利差情况(利率债与国债比、信用债与国开债比)及近三年历史分位数

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