申菱环境-公司研究报告-深耕专用空调领域储能温控热泵开启发展新纪元-23032337页.pdfVIP

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[Table_Main]证券研究报告|公司首次覆盖

申菱环境(301018.SZ)

2023年03月23日

增持（首次）申菱环境(301018.SZ):深耕专用

所属行业：机械设备

当前价格(元)：39.24空调领域，储能温控+热泵开启发

证券分析师展新纪元

郭雪

资格编号：S0120522120001投资要点

邮箱：guoxue＠

联系人专用空调领域领导者，具备长期发展动能。公司是专用空调领域领导者，主营业

务包括数据服务空调、工业空调、特种空调、公建及商用空调。2018年至2021

年，公司营业收入由11.18亿元增长至17.98亿元，复合增长率为17.18%；归母

市场表现净利润由1.03亿元增长至1.37亿元，复合增长率为10.78%，均呈现稳步增长态

势。2022年前三季度，公司实现营业收入15.56亿元，同比增长52.38%，归母

申菱环境沪深300净利润1.37亿元，同比增长63.21%，增长势头强劲。随着公司产能不断释放并

100%

80%横向拓展至储能温控、空气源热泵等高景气领域，预计公司有望打开成长空间实

60%现快速发展。

40%

20%

0%专用空调领域多点开花，奠定公司发展基石。公司的主要产品为专用性空调设备，

-20%主要应用场景为数据服务产业、工业领域、特种环境、公建及大型商建等领域，

-40%

2022-032022-072022-112023-03随着国家对减污降耗要求的逐步提升，专用空调需求将逐步提升。专用空调领域

中，数据服务空调收入占比最大，未来受益于“东数西算”建设及数据中心PUE

沪深300对比1M2M3M降低要求，预计将保持高速增长。公司积极布局数据服务液冷与风冷设备，设备

绝对涨幅(%)5.311.9015.99PUE水平显著低于国家标准，且公司在技术创新、人才储备、品牌塑造等方面具

相对涨幅(%)6.975.3010.70有显著优势。

资料来源：德邦研究所，聚源数据

储能+热泵打开公司成长空间。储能是新型电力系统建设的重要环节，各类储能中

相关研究电化学储能增速较高，具备广阔发展空间，而储能温控系统是保障储能安全稳定

运行的关键技术，预计十四五、十五五期间将获得快速发展机遇。从技术路线来

看，储能温控以风冷为主，液冷渗透率有望进一步提升。国家能源网预测，2025

年储能温控市场空间将达到164.6亿元，其中液冷市场规模将达到74.1亿元，

2022-2025年储能温控市场规模CAGR将达到52.3%。公司作为专业空调领域的

龙头企业，具备较强的技术能力、项目经验，可快速切入储能温控产品市场，并

完成稳定出货。另外，在海外能源转型背景下，热泵需求爆发