数字普惠金融对实体企业金融化的影响研究--基于A股上市公司的证据.pdf

内容摘要

党的二十大报告中指出“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上来”。重视和促

进实体经济的健康发展一直以来是中国经济发展的政策导向和重大战略。然而近些年，

越来越多的实体企业忽视了自身主营业务的创新和发展，转而涌入金融、房地产等行业

和领域，使得虚拟经济加速膨胀，金融化现象凸显。金融资产具有变现灵活，短期收益

较高的特点，但若企业配置过多金融资产，造成的后果就是大量资金在金融系统进行空

转，从而加剧了金融市场的风险，给实体经济的健康发展带来不利影响。数字普惠金融

是数字经济的重要组成部分，其充分展现了普惠金融包容性、公平性、可得性的本质，

丰富了传统普惠金融产品和服务形式，并运用其数字技术改善了中小微企业等弱势群体

的金融服务环境。数字普惠金融将为抑制实体企业金融化倾向，助力实体经济健康稳定

发展提供重要契机。

本文以2011-2020年沪深两市A股上市实体企业为研究样本，以数字普惠金融对传

统金融的改变为基础，以企业配置金融资产的两个动机即“预防性储蓄”动机和“逐利

性替代”动机为出发点，通过固定效应回归模型和中介效应回归模型实证检验数字普惠

金融对实体企业金融化的影响及其影响机制,最后通过分样本回归分析该影响的异质性。

研究结果表明：第一，从整体上看，数字普惠金融利用其技术优势解除了传统金融

服务的限制，推动数字信息技术与传统金融机构深度融合，为更多企业提供了优质金融

服务，从而抑制了实体企业金融化趋势。第二，通过机制检验发现，数字普惠金融可以

通过抑制实体企业配置金融资产的两个动机从而降低实体企业金融化程度。一方面，融

资约束在该影响中起到中介作用，数字普惠金融可以通过缓解实体企业受到的融资约束，

从而降低其配置金融资产的预防性储蓄动机，使得实体企业的金融化程度下降；另一方

面，数字普惠金融可以通过降低实体企业财务费用，减小金融投资与实体投资的“利润

鸿沟”，从而降低实体企业配置金融资产的逐利性替代动机，进而降低实体企业的金融

化程度。第三，本文通过异质性检验分析发现数字普惠金融对规模大小不同、产权性质

不同、地域分布不同的实体企业金融化影响存在异质性。相对于大规模企业，数字普惠

金融对小规模企业金融化趋势的抑制作用更强；相对于国有控股企业，数字普惠金融对

I

非国有企业金融化趋势的抑制作用更强；相对于中、西部地区的企业，数字普惠金融对

东部地区企业金融化趋势的抑制作用更强。

结合实证分析结果和现实实际情况，本文提出如下几点建议，以推进数字普惠金融

更好支持实体经济发展：第一，促进金融科技与普惠金融深度融合，加速发展数字普惠

金融。第二，推进传统金融机构数字化改革和数字化创新。第三，促进各地区数字普惠

金融平衡发展。第四，建全数字普惠金融相关法律制度体系、风险监管机制。第五，加

强数字普惠金融人才队伍建设，加强数字普惠金融国际交流合作。

关键词：数字普惠金融；实体企业金融化；实体经济；融资约束

II

Abstract

Inthereportofthe20thPartyCongress,itwaspointedoutthatthefocusofeconomic

developmentshouldbeplacedontherealeconomy.Ithasbeenthepolicydirectionand

majorstrategyofChinaseconomicdevelopmenttoemphasizeandpromotethehealthy

developmentoftherealeconomy.However,inrecentyears,moreandmorerealenterprises

haveneglectedtheinnovationanddevelopmentoftheirmainbusiness,andturnedtofinance,

realestateandotherindustriesandfields,makingthevirtualeconomyacceleratethe

expansionandfinanc