普洛药业原料药-CDMO-制剂三维共振，业绩有望提速.docx

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原料药行业龙头，原料药-制剂-CDMO全面布局 5

35年老牌药企，原料药-制剂-CDMO三大业务协同发展 5

原料药业务为基石，营收及利润稳健增长 6

人用+兽用原料药双布局，高端化进程持续推进 8

原料药量价边际改善明显，长期成长空间或有望开启 8

原料药及中间体业务持续增长，高端化布局推进 10

制剂：充分发挥原料药制剂一体化优势 13

CDMO：在手订单充沛，业绩有望持续快速释放 15

盈利预测与投资建议 18

盈利预测 18

投资建议 19

风险提示 20

图表目录

图表1：公司发展历程 5

图表2：公司股权结构图（截至24Q1-3） 6

图表3：2015-24Q1-3公司营业收入稳健增长 6

图表4：2015-24Q1-3公司归母净利润稳健增长 6

图表5：2018-24H1公司收入构成情况 7

图表6：2024H1收入构成（百万元） 7

图表7：2019-24H1公司三大业务收入增速情况（%） 7

图表8：2013-24Q1-3公司毛利率及净利率水平 7

图表9：2018-24H1公司分产品毛利率情况 7

图表10：公司各项费用率情况（%） 8

图表11：2016-2024H1中国原料药产量（万吨） 8

图表12：2023-2024H1中国原料药月度产量（万吨） 8

图表13：2017-2024H1中国原料药出口金额 9

图表14：2017-2023中国原料药出口数量 9

图表15：原料药价格跟踪 10

图表16：2014-2024H1公司原料药及中间体收入 10

图表17：2016-2024H1公司原料药及中间体毛利率 10

图表18：公司中间体原料药产销及库存情况（万吨） 11

图表19：公司中间体原料药产销率（%） 11

图表20：公司主要原料药及中间体产品 11

图表21：公司产品获美国DMF认证情况（截至24Q1-3） 12

图表22：公司产品获欧盟CEP认证情况 13

图表23：2014-2024H1公司制剂收入 13

图表24：2016-2024H1公司制剂毛利率 13

图表25：2016-2023年公司制剂产销量及库存情况（亿盒/瓶/支） 14

图表26：公司通过一致性评价制剂品种 14

图表27：公司历次国家集采中标情况 15

图表28：2014-2024H1公司CDMO收入 16

图表29：2016-2024H1公司CDMO毛利率 16

图表30：2020-24H1公司签订保密协议企业数量（家） 16

图表31：2020-24H1公司各项目数量（个） 16

图表32：2020-24H1公司进行中项目组成（个） 16

图表33：2020-24H1公司商业化项目构成（%） 17

图表34：24H1公司商业化项目数量（个） 17

图表35：2018-2023年公司CDMO产销量及库存情况（吨） 17

图表36：公司业绩拆分预测表 19

图表37：可比公司估值表 20

图表38：财务预测摘要 21

原料药行业龙头，原料药-制剂-CDMO全面布局

35年老牌药企，原料药-制剂-CDMO三大业务协同发展

“做精原料、做强CDMO、做优制剂”，三大业务协同发展。普洛药业创立于

1989年，历经30余年的发展，已实现原料药+制剂+CDMO全面布局：1）做精原料：

公司深耕原料药领域30余载，已成行业龙头；2）做强CDMO：CDMO业务发展20余年，正在进行“原料药+中间体”到“中间体+API”的转型升级；3）做优制剂：制剂业务具备原料药自产优势，借力集采及进军海外市场，具备增长潜力。公司旗下有原料药生产工厂7家（其中，化学合成工厂5家，生物发酵工厂2家），制剂生

产工厂2家。产品涉及心脑血管、抗感染、精神类、抗肿瘤等治疗领域。

图表1：公司发展历程

数据来源：普洛药业官网，公司公告，金华市医药与健康协会，证券时报网，

公司股权结构集中，实际控制人为东阳市横店社团经济企业联合会。公司控股股东为横店集团控股有限公司，直接持股28.30%，通过子公司通过浙江横润科技有限公司、横店集团家园化工有限公司、浙江横店进出口有限公司、横店禹山运动休闲有限公司间接持有公司5.10%、3.83%、10.04%、0.79%的股权。据公司2024半年报，东阳市横店社团经济企业联合会通过横店集团控股间接持有公司24.7%股权，为普洛药业实际控制人。

图表2：公司股权结构图（截至