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能源金融视角下中国大宗能源价格影响因素研究

摘要

能源与人们的生活水平、国家的产业发展密切相关，其价格的变化往往伴随

着国家经济、政治格局的改变。近几年来，能源产品的过度金融化、投机活动的

存在、国际市场的波动等因素导致了我国能源价格的大幅波动。能源的市场价格

与我国能源产品的稀缺程度已不能完全地划等号。因此，探寻能源价格的波动根

源，判断波动的可持续性，以应对潜在的能源冲击是很有必要的。另外，由于国

家大力发展低碳经济，石油和天然气的消费比重日益增加，且煤炭、石油和天然

气等能源产品在一定程度上能够相互替代，因此，相较于研究某单一能源产品的

价格波动，研究大宗能源价格的变动对实体经济的意义更大。同时，随着能源金

融的发展，能源的金融属性日益增强。基于上述原因，本文将以能源金融为切入

点，分析金融因素如何影响我国大宗能源价格。

本文以流通产业网发布的中国大宗商品价格指数（ChinaCommodityPrice

IndexCCPI

，）中涵盖的能源价格指数，来代表本文的研究对象——中国大宗能

源价格。借鉴已有的研究，将货币供给量、信贷规模、股票价格、国际原油

M2

期货价格、中长期贷款利率和美元兑人民币的中间汇率作为本文的金融变量。选

取年月至年月的月度数据进行了以下研究：（）根据理论基础

200662018121

2

分析了金融变量影响能源价格的机理；（）根据选择的变量进行数据收集与预

处理，检验序列的平稳性和长期协整关系；（）利用协整方程及分析金

3VECM

融因素与我国大宗能源价格波动的静态关系；（）利用状态空间模型分析了金4

融因素对我国大宗能源价格的时变影响。

本文主要得到以下结论：第一，能源企业融资模式较为单一，对银行借款依

赖性较高，但依赖程度在逐渐减小；第二，国际原油期货市场行情能够较大程度

地引导和影响我国大宗能源价格；第三，能源价格受货币政策的影响较大，与国

内股市行情关系不显著；第四，我国能源对外依存度较高，汇率风险较大。基于

研究结论，本文从政府、金融机构和能源企业三个层次，提出了关于稳定能源价

格，减小价格波动风险的建议。首先，央行应审慎实施货币政策，推动人民币国

际化进程，加速能源结构转型；其次，政府及相关机构应加快国内能源期货市场

的建设，加强我国股市的信息反馈；再次，金融机构应加大绿色信贷的实施力度，

促进国内能源金融体系的构建与完善；最后，能源企业应积极探索融资新方式，

加强企业的市场化管理。

关键词：能源金融；大宗能源价格；状态空间模型

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能源金融视角下中国大宗能源价格影响因素分析

Abstract

Energyiscloselyrelatedtohumanlivingstandardsandthenationalindustrial

development.Thechangesofenergypricesareoftenaccompaniedbychangesinthe

nationaleconomicandpoliticalstructure.Inrecentyears,factorssuchasthe

excessivefinancializationofenergyproducts,thespeculationandthefluctuationsin

theinternationalmarkethaveledtogreatfluctuationinChina’senergyprices.The

marketpriceofenergyandthescarcityofenergyproductsc