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能源金融视角下中国大宗能源价格影响因素研究
摘要
能源与人们的生活水平、国家的产业发展密切相关,其价格的变化往往伴随
着国家经济、政治格局的改变。近几年来,能源产品的过度金融化、投机活动的
存在、国际市场的波动等因素导致了我国能源价格的大幅波动。能源的市场价格
与我国能源产品的稀缺程度已不能完全地划等号。因此,探寻能源价格的波动根
源,判断波动的可持续性,以应对潜在的能源冲击是很有必要的。另外,由于国
家大力发展低碳经济,石油和天然气的消费比重日益增加,且煤炭、石油和天然
气等能源产品在一定程度上能够相互替代,因此,相较于研究某单一能源产品的
价格波动,研究大宗能源价格的变动对实体经济的意义更大。同时,随着能源金
融的发展,能源的金融属性日益增强。基于上述原因,本文将以能源金融为切入
点,分析金融因素如何影响我国大宗能源价格。
本文以流通产业网发布的中国大宗商品价格指数(ChinaCommodityPrice
IndexCCPI
,)中涵盖的能源价格指数,来代表本文的研究对象——中国大宗能
源价格。借鉴已有的研究,将货币供给量、信贷规模、股票价格、国际原油
M2
期货价格、中长期贷款利率和美元兑人民币的中间汇率作为本文的金融变量。选
取年月至年月的月度数据进行了以下研究:()根据理论基础
200662018121
2
分析了金融变量影响能源价格的机理;()根据选择的变量进行数据收集与预
处理,检验序列的平稳性和长期协整关系;()利用协整方程及分析金
3VECM
融因素与我国大宗能源价格波动的静态关系;()利用状态空间模型分析了金4
融因素对我国大宗能源价格的时变影响。
本文主要得到以下结论:第一,能源企业融资模式较为单一,对银行借款依
赖性较高,但依赖程度在逐渐减小;第二,国际原油期货市场行情能够较大程度
地引导和影响我国大宗能源价格;第三,能源价格受货币政策的影响较大,与国
内股市行情关系不显著;第四,我国能源对外依存度较高,汇率风险较大。基于
研究结论,本文从政府、金融机构和能源企业三个层次,提出了关于稳定能源价
格,减小价格波动风险的建议。首先,央行应审慎实施货币政策,推动人民币国
际化进程,加速能源结构转型;其次,政府及相关机构应加快国内能源期货市场
的建设,加强我国股市的信息反馈;再次,金融机构应加大绿色信贷的实施力度,
促进国内能源金融体系的构建与完善;最后,能源企业应积极探索融资新方式,
加强企业的市场化管理。
关键词:能源金融;大宗能源价格;状态空间模型
1
能源金融视角下中国大宗能源价格影响因素分析
Abstract
Energyiscloselyrelatedtohumanlivingstandardsandthenationalindustrial
development.Thechangesofenergypricesareoftenaccompaniedbychangesinthe
nationaleconomicandpoliticalstructure.Inrecentyears,factorssuchasthe
excessivefinancializationofenergyproducts,thespeculationandthefluctuationsin
theinternationalmarkethaveledtogreatfluctuationinChina’senergyprices.The
marketpriceofenergyandthescarcityofenergyproductsc
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