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国际资本市场研报资讯+V:
证券研究报告——宏观策略月报
A股开年表现为何低于预
期?
——2025年1月资产配置报告
HWABAOSECURITIES2025年1月6日
分析师:蔡梦苑(执业证书编号:S0890521120001)
分析师:郝一凡(执业证书编号:S0890524080002)
分析师:刘芳(执业证书编号:S0890524100002)
销售服务电话:021
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国际资本市场研报资讯+V:
宏观主线梳理
宏观主线梳理
美国劳动力市场维持稳健,通胀温和上涨
Ø美联储降息预期大幅降温
u美联储如期降息25bp,但美联储一方面上调了未来两年的GDP增长预期和未来
三年的PCE通胀预期和核心PCE通胀预期,另一方面下调了今明两年的失业率预
期,对应将2025年降息空间从100bp缩窄至50bp。
u12月FOMC新闻发布会上鲍威尔表示,目前“已经或即将接近一个适合放缓进一
步调整步伐的时点”。短期来看只要美国劳动力市场维持强劲,通胀保持在当
前水平附近,进一步降息概率较低。
海外宏观
Ø特朗普即将就职,关税扰动风险上升
u12月初中国商务部发布公告,宣布严控对美出口镓、锗、锑、超硬材料、石墨
等相关两用物项。美国地质调查局称,中国全面禁止镓和锗的出口可能会给美
国经济造成直接损失,并引发供应链运行受阻的连带效应。
u后续若美国未来对中国实施科技制裁或提高贸易关税,中国可能会采取反制措
施,比如对某些金属或农产品施加限制。这会导致全球供应链进一步紧张,进
而增加美国国内通货膨胀的压力以及美联储采取鹰派立场的可能性,进一步带
动美元走强。
经济修复边际放缓,内生动能仍然偏弱,耐心等待后续政策落地
Ø经济修复边际放缓,内生动能仍面临下行压力
u在9-10月经济数据因政策发力有所修复后,11-12月经济指标显示政策带来的
修复脉冲有所减弱。
u当前需求不足、价格偏弱、企业盈利修复较慢、企业投融资意愿低迷的问题仍
国内宏观然存在,内生动能仍然面临下行压力。
Ø政策进入短暂“空窗期”,耐心等待后续增量政策落地
u中央经济工作会议后,政策进入短暂空窗期。
u中央经济工作会议对于2025年定调积极,但尚缺乏具体政策细节,市场对于政
策的力度、方向、节奏尚存疑问,难以有效估计政策效果,因此,还需耐心等
待1-2月陆续召开的地方两会以及3月全国两会的政策部署。
国际资本市场研报资讯+V:
A股投资要点
资产类别核心逻辑观点配置建议
Ø政策“空窗期”、特朗普即将上任,防守反击:
u国内经济基本面:政策发力带来的修复脉冲边际减弱,内生动
能仍然面临下行压力;
u资金面:融资规模冲高后进入回落态势,且成交降温,市场面
临增量资金退潮压力;
u政策面:前期政策博弈预期落地,进入增量政策落
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