企业价值评估与分析第四讲.pptVIP

时间年份每股收益123456719992000200120022003200420050.550.891.351.912.302.311.98如何预测增长率－使用专业分析人员

的盈利预测专业分析人员在作盈利预测时使用什么信息？在最近的盈利报告之后已公开的公司特定的信息影响未来增长率的宏观经济信息竞争对手披露的有关未来前景的信息公司未公开信息盈利以外的其他公共信息如何利用分析人员对于未来增长率的预测？近来公司信息的数量密切关注该公司股票的分析人员的数量分析人员间意见不一致的程度密切关注该公司股票的分析人员的质量2019留存比率和股权资本收益率012020股权资本收益率和杠杆比率022021资产收益率、边际利润率和资产周转率032022产品线分析04盈利增长率的决定因素gt=(NIt-NIt-1)/NIt-101gt=b×ROE02gt=权益的BVt×(ROEt-ROEt-1)/NIt-1)+b×ROE03盈利增长率的决定因素01gt=b×ROE02ROE=ROA+D/E(ROA-i(1-t))03gt=b×(ROA+D/E(ROA-i(1-t)))盈利增长率的决定因素不同增长率预测方法的权重平滑未来增长率增长率估计中的一般问题增长率考虑的因素分配权重高低历史数据1.有多少历史数据？2.过去收益的波动性如何？公司的周期性如何？公司是否在业务和财务杠杆上有重大变化？公司的规模有较大的变化吗？多少弱强弱强没有有没有有分析师公司披露的信息多少？有多少分析师在研究该公司？分析师预测之间的一致性如何？分析师的素质如何？少多多少一致不一致高低基本分析公司的基本面变化大小？模型数据的质量如何？大小好差01公司股权资本投资者拥有的是对该公司产生的现金流的剩余要求权，即他们拥有公司在履行了包括偿还债务在内的所有财务义务和满足了再投资需要之后的全部剩余现金流。02股权自由现金流就是在除去经营费用、本息偿还和为保持预定现金流增长率所需的全部资本性支出之后的现金流。如何估计现金流销售收入—经营费用=利息、税收、折旧、摊销假前收益（EBITDA）—折旧和摊销=利息税前收益（EBIT）—所得税=净收益+折旧和摊销=经营现金流—资本性支出—营运资本增加额=股权资本自由现金流无财务杠杆的公司股权自由现金流销售收入—经营费用=利息、税收、折旧、摊销前收益（EBITDA）—折旧和摊销=利息税前收益（EBIT）—利息费用=税前收益—所得税=净收益+折旧和摊销=经营现金流—优先股股利—资本支出—营运资本追加额—偿还本金+新发行债务收入=股权资本自由现金流有财务杠杆的公司的股权自由现金流公司自由现金流权利要求者权利要求者的现金流贴现率股权资本投资者股权资本自由现金流股权资本成本债权人利息费用（1-税率）+偿还本金-新发行债务税后债务成本公司=股权资本投资者+债权人公司自由现金流=股权资本自由现金汉+利息费用（1-税率）+偿还本金-新发行债务资本加权平均成本计算方法有两种：一种是把公司不同的权利要求者的现金流加总在一起：另一种方法是从利息税前收益（EBIT）开始计算，但得到的结果与第一种方法相同EBIT（1-税率）+折旧—资本性支出—营运资本追加额=全部资本现金流公司自由现金流、财务杠杆和价值由于公司自由现金流是偿还债务之前的现金流，所以它不受负债比率的影响。但这并不意味着用资本加权平均成本作贴现率计算得出的公司价值不受财务杠杆比率的影响。当公司的负债增加时，其资本加权平均成本也将发生变化，从而导致公司价值发生变化。如果资本加权平均成本降低，则在现金流不变的情况下，公司价值会上升。名义和实际现金流/贴现率根据通货膨胀率进行调整后的现金流的贴现法则通货膨胀、现金流和价值折旧和资本性支出营运资本追加残值和期未价值现金流和资产寿命股息折现模型PART1投资者购买股票，通常期望获得两种现金流；持有股票期间的红利和持有股票期末的预期投资股票价格。由于持有期期末