银轮股份首次覆盖：热管理龙头加速全球布局，二三曲线发力支撑业绩增长.pdf

公司深度

目录

1热管理龙头二次创业，加速推进国际化新篇章5

1.1躬耕热管理四十余载，持续开拓下游应用领域5

1.2热交换器带动营收稳步增长，毛利率水平企稳转增6

1.3股权结构清晰稳定，股权激励计划提振发展8

1.4全球化布局快速推进，配套各领域优质客户9

2乘汽车电动化东风，新能源板块业绩快速释放11

2.1新能源汽车销量高增，热管理系统需求快速扩大11

2.2模块化集成技术领先，规模效应释放助推业绩高增15

3加速数字能源板块发展，前瞻布局机器人业务17

3.1数字能源业务构建第三曲线，涉及多行业领域17

3.2增设AI数智产品部，前瞻布局机器人业务20

4盈利预测21

5估值与投资建议23

6风险提示24

图

图1：公司发展历程5

图2：公司主要产品6

图3：2024Q1-3营收92.05亿元，同比+15.18%6

图4：2024Q1-3归母净利润6.04亿元，同比+36.20%6

图5：2024H1热交换器营收55.37亿元，同比+18.77%（单

位：亿元）7

图6：2024H1乘用车领域产品营收31.82亿元，占比

51.73%7

图7：2024H1热交换器毛利率21.59%，同比提升0.60个百

分点7

图8：2024Q1-3销售净利率7.41%，同比提升1.04个百分

点7

图9：公司股权结构图（截至2024.6.30）8

图10：公司全球布局情况9

图11：2024H1外销营收16.19亿元，同比+26.14%10

图12：2024H1外销毛利率23.62%，较内销毛利率高3.25

个百分点10

图13：公司主要客户10

图14：传统汽车及新能源汽车热管理系统构成12

图15：2024H1我国新能源乘用车销量中全系标配热泵系统

的车型销量占比31.3%13

图16：2024H1我国10~20万元价格区间的装载热泵系统的

纯电动乘用车销量达56.1万辆13

图17：2024年1-8月我国新能源汽车累计销量为703.7万

辆，同比+30.9%14

请务必阅读尾页重要声明3

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图18：2024年1-8月我国新能源汽车累计渗透率达37.50%

14

图19：预计2025年国内新能源汽车热管理市场规模将达

1050亿元14

图20：比亚迪热管理系统经历了从分立到集成的演进历程.15

图21：“1+4+N”产品体系15

图22：公司新能源热管理集成模块15

图23：2023年公司新能源汽车热管理产品营收35.84亿元，

同比+107.97%16

图24：2020~2023年公司新能源汽车热管理产品销量CAGR

为85.25%16

图25：2023年公司新能源汽车热管理产品产能利用率回升至

84.36%16

图26：2024H1数字与能源热管理业务营收4.35亿元，同比

+23.50%17

图27：预计2025年我国在用数据中心机架将达1400万架

18

图28：预计2025年我国数据中心温控市场规模将达429亿